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【申万策略】守住基本面有望率先改善的方向

五一路牛仔

航行五百年的公社达人

2022-06-12 14:34:52

【申万策略】守住基本面有望率先改善的方向
一、4月底以来反弹的内核：三季度有一波行情成为一致预期 + 市场抢跑二季报有望率先改善的行业。但三季度有行情，观点上一致，逻辑上并非无懈可击。抢跑期市场阻力小，验证期市场阻力加大的行情演绎模式可能再次出现。短期市场休整一下是健康的，等待更明确的信号出现。
4月底以来反弹的内核，其实就是“抢跑”中期的乐观预期：(1) 三季度有机会是一致预期。中国经济从疫情中恢复 + 稳增长政策加码。美国经济走弱，市场预期需求回落终会带来通胀缓和，美联储紧缩边界逐步显现。这样的预期其实就是我们一直强调的“中强美弱”，中期资产配置环境有利的预期提前发酵。
如果“中强美弱”格局确立，至少应该有两个信号，一是中美利差的重新走阔，二是人民币重新升值。但实际上，中美利差还在下行，人民币汇率短期也未继续升值，反映出市场对“中强美弱”仍保持怀疑。
所以，当前行情可能又是一个“买预期，卖验证”的过程，抢跑期市场阻力小，验证期市场阻力可能加大。短期海外扰动明显增加，分母端有利环境已被破坏，耐心等待分子端提供更明确信号，短期市场休整一下是健康的。若短期市场沿着趋势动量走太远，中期风险可能再次累积。
二、对5月出口超预期的理解：守住出口就守住了中国经济的基本盘，这有助于短期风险偏好维持高位。关注两条线索：(1) 其他亚洲制造国5月出口普遍高增，外需有韧性仍是主要矛盾。(2) 结构上，高增行业集中在中间品和原材料方向上，典型行业包括：汽车零配件、纺织品、塑料制品、钢材、铝材、陶瓷、稀土等，基于“成本优势”梳理出口竞争力的线索日渐清晰。
首先，出口超预期肯定不意味着稳增长力度要减弱。疫情后恢复经济，保工业生产、保供应链、保出口时管理层的首要目标。制造业的国际竞争力时中国经济的基本盘，守住了基本盘，才能讨论基建刺激能否带来中国经济增速的提升，才能讨论房地产销售能否有效恢复。所以，5月出口超预期，有助于短期风险偏好维持高位，这对市场抢跑“中强美弱”预期是重要的支撑。后续稳增长加码兑现按部就班，效果验证将是板块股价摆脱弱势的关键。
三、守住盈利能力有望率先改善的方向。疫情后需求有望部分回补的消费并不多(增速高于疫情前，大部分能够实现恢复性增长已经很好)，目前有乐观预期的方向主要是汽车、医美和白酒。(2) 中期寻找更持续更有弹性的景气趋势，我们提示，在新旧能源上的优势，是未来一段时间，中国参与国际竞争的基本盘，也是A股重要的投资方向。光伏、煤炭建议保持底仓配置。同时“成本优势”带来出口高增的方向景气的持续性仍有预期差，重点关注电解铝和化工的投资机会。

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