券商年内发债规模同比下降30.5%，但融资能力总体提升。今年以来，券商发债融资规模略有下降，通过发行证券公司债、证券公司次级债、短期融资券三种渠道合计募资4388.65亿元，同比下降30.5%。与此同时，券商的股权融资规模不断提升，今年以来，中信证券A股实施配股，募资总额高达223.96亿元；随后东方证券、财通证券募资总额分别为127.15亿元、71.72亿元；兴业证券配股申请获证监会审核通过，募资规模拟不超140亿元。在定增方面，今年以来国金证券的定增事项已落地，募资总额为58.17亿元。长城证券、中原证券、国海证券3家定增事项还在进程中，合计拟募资额不超239.64亿元。整体来看，券商资本金持续增厚，有利于提高券商综合实力，促进资本中介等业务发展。

　　证监会连发多张罚单，压实中介机构责任。6月10日，证监会公布了10份罚单，涉及6家证券公司及8位券商从业人员，此为证监会例行对券商，尤其是投行业务的常规罚单汇总。在全面注册制改革稳步推进的背景下，监管部门继续压实中介机构责任，针对券商投行业务违规行为“雷霆出手”不松懈。今年以来证监会、交易所针对券商投行业务共开出28张罚单，涉及对象包括券商和保荐代表人，其中被点名的券商有12家，被点名的保荐代表人有32人。我们认为，监管对投行中介责任要求愈发严格，综合实力更强的头部券商优势进一步凸显。

　　投资建议：证券板块坚持由周期到成长的估值逻辑，随着资本市场深化改革，板块或迎估值修复。重点推荐走出熊市结构，持续受益资本市场环境改善的龙头券商中信证券；推荐资管、大财富管理业绩弹性较大公司如东方证券、兴业证券；推荐财富管理能力优势明显的互联网券商东方财富；建议关注指南针成为网信证券破产重整投资人进展；建议关注中信建投（H股）。

　　风险提示：宏观经济增速不及预期、市场波动、政策变化、疫情反复