1、 智能电表进入替换周期。全国在2010-2017年推行的上一轮智能电表改造，近几年陆续进入替换周 期。2021年即便供应受限情况下，招标量增长超过25%，2022将有所加快。 

2、 新标准电表客单价大幅提升。上一轮电表实现自动测量功能，取代了人工抄表，这一轮电表除自动计 量功能外，还将有双向计量、在线监测、负荷管理等功能，新标准电表，有望替换大部分终端电力服务所 需的人工劳动。新标准电表，单价提升可能在150%以上。今年是国网新标准规模推行第一年，第1批招标 中，新标准招标80万只（占比不到5%），预计渗透率将快速提升。

 3、 预计本轮替换周期应有3-4年较快增长过程。长期看，分布式、储能、充电桩，都需要加装相应电 表，使用强度会提升。此外由于新标准技术难度更高，优势企业市场份额将有所提升。 

4、 结论：炬华科技、林洋能源、海兴电力，关注东方电子、煜邦电力、威盛等。 炬华科技：公司基本面扎实可靠、专注，下半年新产能投放增加150%以上。公司在手净现金近20亿元（市 值50多亿），2022年估值12倍，继续推荐。

 【三元正极】

 1、 先前市场普遍担心正极行业Q2盈利水平会大幅下降，我们判断，各公司Q2经营都不错，头部公司盈 利能力可以维持。其中海外客户占比高的企业，盈利能力有望提升。

 2、 三元行业开始修复：5月国内三元电池产量16.3GWh，环比增长58.2%，铁锂约19.2GWh，环比增长 3.3%，三元修复速度快于铁锂，主要系三元原材料价格持续下降，三元电池成本下滑。 

3、 此外钠离子电池产业化加速，目前钠电主流路线为层状金属氧化物，与三元正极工艺类似，钠电正极 与三元正极可以公用部分产线。

 4、 三元正极行业估值处于低位，普遍估值22年23-25倍，23年16-20倍。继续推荐：当升科技、振华新 材、容百科技；关注长远锂科/厦钨新能（有色）。 当升科技：预计Q2出货量环比增长，大客户SK全球份额持续提升，byd、亿纬锂能等客户势头也强。此 外，公司受益于钴价格及人民币汇率走势。预计今明年估值22、17倍。 振华新材：预计公司Q2出货能接近持平，盈利能力环比保持稳定，公司参股的回收企业会持续提供部分低 价锂盐。 容百科技：聚焦高镍，产能投放的前瞻和坚决，盈利能力也将保持的比较好。 欢迎交流，游家训/刘珺涵/陈宇超 

【金刚线】 

1、金刚线对行业贡献很大，国产化之后行业沿着薄片、细线化发展，近几年硅料价格居高不下，细线化更 激进。 

2、细线化与硅片大尺寸化，导致单GW金刚线线耗增加显著，预计2022年线耗将从2021年34万公里/GW左 右，提升到50万公里/GW以上，金刚线的增速要显著快于行业增速。预计2021-2025年光伏行业装机复合增 速26%，金刚线需求复合增速40%，要高于光伏行业装机增速。 

3、金刚线有比较强的差异与半定制化特点，需要与客户甚至客户不同工厂的硅片工艺及装备匹配，是持续 迭代过程，验证周期往往很长。尽管其资产开支小，回报率一直比较高，未来其竞争也不太会是纯粹的价 格竞争。市场担心的钨丝切割，主要冲击在于目前碳钢基金刚线的原材料母线环节。目前碳钢金刚线与钨 丝切割的线径没有拉开显著差距，行业推金刚线，主要是技术储备的考虑。即便钨丝切割未来有较高份 额，对金刚线环节影响也有限。

 4、关注美畅股份（有色）、恒星科技（有色联合）、高测股份（机械）、岱勒新材（有色）、三超新材 （建材）、东尼电子（电子）。