1、#低硫石油焦受益于负极产能的大幅扩张：到2025年预计有290万吨左右负极需求，导致对低硫石油焦 +针状焦需求量达到400万吨以上的需求（低硫石油焦140万吨、针状焦200万吨以上）。石油焦大概在负极 领域的需求占比约为1%左右，还很低。

 2、#低硫石油焦供给端有限：低硫石油焦大概只占石油焦总量的10%左右，受原油品种影响，能够生产低 硫石油焦主要包括大庆、抚顺、泰州和锦西等炼厂，由于石油焦是冶炼副产品，也不太可能由于石油焦价 格上行去扩产。海外进口的石油焦全部是高硫石油焦，低硫石油焦主要满足海外石墨电极需求。

 3、#针状焦的替代：目前针状焦受低硫石油焦替代作用，也在明显上升，但针状焦主要是石墨电极需求量 大，针状焦产能利用率较高了，扩产周期基本1.5年以上，所以未来很难满足负极的爆发需求。 

4、负极的瓶颈正从石墨化转向于原料短缺：原料的瓶颈正在显现，石墨化逐渐宽松。我们判断低硫石油焦 将成为负极的核心，拥有低硫石油焦将成为核心竞争力，我们建议继续买入索通发展