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小路J

2022-06-23 16:34:43

>>投资逻辑
芯片荒带来国产替代机会，公司技术领跑优享行业红利。EHB制动能量回收率高（提高续航里程20%+），响应速度快（150毫秒内完成主动制动），且能满足智能驾驶执行需求。传统制动单价约1000元，EHB约2000元。

1、芯片荒，国产替代持续推进：与国外企业相比，国内厂商1）定制化成本低：国外企业开发费用达千万元；2）技术开放度高：随底盘域集成的推进，主机厂更偏向于开放度更高的国内企业及使用同家企业供EHB+ ABS /ESC方案。目前芯片荒，我们预计车用芯片供需紧张局面将持续到2023年。考虑到供应链安全，客户倾向采用国内厂商。制动系统厂商和主机厂合作开发需一年半左右，后期更换供应商概率小。

2、国内首家one box量产企业，向线控底盘迈进：线控制动升级需要技术积累，公司掌握了ABS/ESC等核心技术，具备产品集成与升级的能力，也是国内稀缺的线控制动供应商。21年公司新增定点项目160项（EPB项目83个，WCBS项目11个），预计年均收入近25亿元，计划22年将新增年产30万套WCBS、30万套ESC620、50万套EPB卡钳等产品。我们预计22年电控收入22亿元，yoy+76%；毛利5.8亿元，yoy+86%，对应毛利率26%。此外，公司收购万达切入线控转向，向线控底盘迈进。

开拓海外市场，品类拓张助力轻量化业务增长。21年，公司实现全资控股威海伯特利及威海萨伯，配套上汽通用、通用等。公司墨西哥工厂的400万件轻量化零部件项目将达产，预计年均销售4.9亿元。目前公司主要产品为铸铝转向节，未来计划开拓副车架等产品，增厚业绩，预计22年机械制动收入22亿元，yoy+6%；毛利5亿元，yoy+9%，对应毛利率23%。

>>投资建议及估值
作为国内稀缺的线控厂商，公司技术积累深厚，将受益于高价值量的线控产品的销量增加。因此我们预计22-24年公司净利润分别为6.2、8.5、11.7亿元，并给予公司2022年PE 50倍，目标市值310亿元，目标价76元/股，给予 “增持”评级。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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