❗️【天风电新】璞泰来中报预告点评：超预期，无惧焦类价格波动，负极盈利保持高位-0712

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🌼财务数据

公司预告22H1实现归母净利润13.7-14.2亿元，同增77-83%，扣非净利润13.1-13.6亿元，同增83-90%。

22Q2公司归母净利润中值7.58亿元，同增72%，环增19%，扣非净利润中值7.22亿元，同增79%，环增18%。

🌼业绩拆分

按照扣非7.2、归母净利润7.5亿元，假设减值在0.2亿元，我们对公司业绩拆分如下：

1、 负极：销量3万吨（YOY+19%，QOQ+11%），不含石墨化吨净利润1万元/吨（YOY+12%，环比持平），包含石墨化吨净利润1.3万元/吨（YOY+12%，QOQ+2%），石墨化出货2万吨，自供率在67%左右，整个负极板块贡献利润3.8亿元（YOY+33%，QOQ+13%）。

2、 涂覆膜：销量9亿平（YOY+100%，QOQ+13%），单平盈利0.25元，贡献利润2.3亿元（YOY+100%，QOQ+13%）。

3、 设备：实现收入2亿元，净利率10%，贡献利润2000万元。

4、 其他：包括PVDF、PAA粘结剂、铝塑膜，总部贸易等，Q1此块利润在1.2亿元，我们预计Q2盈利稳定，贡献利润仍然在1.2亿元。

公司Q2超预期的点在于负极单位盈利和涂覆膜出货量。Q2以来焦类价格大幅上涨，市场担心负极盈利下行，但从结果看璞泰来保持稳中有升的态度，再次展现公司强供应链管理能力。涂覆膜业务市场一直担心被恩捷在线涂覆影响，公司用业绩持续证明自己，我们认为这主要来着公司对涂覆专利、材料的布局带来的强客户粘性。

🌼投资建议

我们预计公司22、23年实现负极出货16、27万吨，吨净利润（包括石墨化）1.1、0.9万元，涂覆膜实现出货40、60亿平，单平净利润均为0.25元，考虑其他合计实现归母净利润30、45亿元，对应当前估值37、25X。

看好璞泰来作为平台型公司的前瞻性的一体化布局（18年布局石墨化，19年布局炭化）和材料延拓能力（20年布局PVDF、PAA），继续保持重点推荐。

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