大宗商品价格坍塌,一定程度上会带来下游制造业的回暖,目前A股不少相关个股开始逐步走出了慢牛的牛市,比如东方电缆为代表的下游需求依然旺盛,而上游成本大头铜价价格崩盘,一定程度上形成了戴维斯双击。
而本文将以恒林股份为例,详解恒林股份在大宗商品价格回调后,或将带来出口家具行业的业绩周期反转。
第一:海外疫情结束后,复工复产催化出口家居未来几年依然维持高速增长
根据Statustics预测,随着全球疫情逐步结束,2022年全球家具市场规模将达到6542亿美元,并将在未来4年内维持6.28%的复合年均增长速度。
恒林股份过去2年主营收入发现,2021年77%营收来自海外(主要是美国),2020年营收86%来自海外。
第二:中美贸易战或将结束,互降关税将成为未来主流趋势
第三:业绩估值模型搭建
从成本端看,目前家居主要原材料为钢材、软泡聚醚等,以软泡聚醚为例,目前价格已经接近2019年平均水平:
那么,如果考虑未来中美关税降低以及人民币汇率持续维持稳定的预期下。恒林股份今年在维持原有海外市场稳定增速的前提下,持续加大对国内市场的投入。比如今年3月份并购的永裕家居将贡献超过1个亿的净利润以及15亿左右的营收。
未来3年营收持续保持30%增长,那么2024年将实现营收突破100亿。假设在成本端大幅下降的前提下,能够实现10%的净利润(恢复至2019年水平)。那么恒林股份将实现10亿净利润,而目前的市值仅仅40亿。对应目前的估值仅仅4PE。
PS:本文写在出口型家具行业反转前夜,能否得到市场认可,时间会告诉答案。