【中金电新】提示光伏下游分布式开发运营环节机会
周大侠UPUP
超短追板的老韭菜
2022-07-14 22:06:55
☀【中金电新】提示光伏下游分布式开发运营环节机会。大家好，今日光伏下游分布式开发运营环节涨幅较高，分布式及部分地面 运营+EPC 环节，正泰电器、中来股份、晶科科技、林洋能源、芯能科技、能辉科技涨幅较高，我们提示22年下半年及23年光伏下游分布式开发运营环节投资机会。
👉5-6月受益欧洲需求提升、美国贸易政策及N型电池技术迭代，光伏上游制造环节涨幅较高；同时上半年高组件价格及二季度疫情影响地面及部分分布式项目开工，国内下游开发运营环节涨幅较弱，属于估值及资金洼地，存在切换及补涨空间。
👉上半年受产能释放不及预期及部分厂安全事故影响，硅料价格持续超预期，我们认为7月受检修及进口运输影响硅料价格仍然维持高位，8月供给环比明显增加，同时海外需求企稳，上游价格或迎来松动，有望刺激国内地面启动，分布式需求持续高增。
👉组件价格回落利好下游需求及盈利。目前民企下游开发运营环节主要的模式为轻资产的（BT+EPC+C端销售）模式及重资产的自持运营发电模式，我们认为组件价格回落一方面将提升投资运营收益率，刺激需求：1）地面需求启动，2）户用市场拓展至更多南方省份，3）工商业收益率继续提升；同时轻资产开发环节有望留存部分组件降价带来的利润提升；综合带来需求及盈利提升。
推荐：
正泰电器：低压电器下半年迎来需求及成本改善，全年有望实现收入双位数增长及毛利率持平抬升；户用光伏进展顺利，上半年并网接近3GW，全年规划实现8.5GW开发量及4GW左右转让量；正泰电源拥有分布式逆变器+储能业务；当前估值对应22年低压电器仅10倍，光伏20倍左右；
林洋能源：电表+地面、分布式电站开发运营+储能系统集成，22年规划光伏地面电站并网量1.5GW（自持+EPC），分布式开发200MW，储能系统集成出货600MWH；
建议关注：
中来股份（未覆盖）：22年目标户用2-3GW（21年毛利率15%，单瓦盈利1毛3）；
晶科科技（未覆盖）：地面+户用+工商业三类电站开发运营，22年规划并网地面1.5GW，地面EPC 500MW；分布式开发量2GW（户用+工商业+小微+储能）；
芯能科技（未覆盖）：专注“自发自用，余电上网”工商业自持，22年规划新增150-200MW并网量，受益21年10月的工商业电价改革，公司一季度度电收入同比提升24%，同时布局储能业务。
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