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中炬高新：中山国资委（二股东）有望重新成为公司实控人，期待公

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2022-07-20 09:04:44

中炬高新：中山国资委（二股东）有望重新成为公司实控人，期待公司业绩和估值修复

[玫瑰]1、宝能丧失中炬控制权是必然事件：宝能所持有中炬股权全部处于质押状态。目前宝能持股比例17.84%，预计重庆信托裁决（股权比例2.76%）马上出结果，届时宝能持股比例将下降至15.08%。另外其他债权人正在加速走司法程序，预计年底左右宝能持股比例将下降至10%以下。

[玫瑰]2、中山国资委（二股东）有望重新成为公司实控人：中山国资委收回中炬控制权的决心坚定，目前联合一致行动人（鼎晖寰盈、国泰君安QFII-CC）增持公司股份比例至12.31%。我们预计后续会继续增持、成为中炬实控人：持股比例20%+才能在股东大会享有实际决策权。

[玫瑰]3、期待公司业绩和估值修复：我们认为公司实控人变更落地，有望稳定军心、助力公司恢复正常经营。鼎晖寰盈入股有望进一步推动公司市场化经营，加速业绩增长。公司经营最差的时期已过，我们预计明年公司调味品收入增速有望恢复10-15%，净利率有望恢复至15%+。

[玫瑰]4、近期经营更新：根据渠道调研，公司调味品业务今年市场动作较去年略有改善（美味鲜管理层话语权略加大，且今年销售目标稳健、销售团队薪酬有保障、积极性提升），预计单二季度调味品收入同比增长10%左右。

[玫瑰]5、盈利预测：我们预计公司调味品业务22-24年收入48.96/56.30/64.75亿元，同比增长6.0%/15.0%/15.0%；净利润5.81/8.45/10.68亿元，同比增长-4.4%/45.5%/26.5%，剔除40亿地产市值后对应调味品估值41/28/22倍。2019年公司调味品估值中枢35-45倍，维持买入评级。

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