【688608 恒玄科技】重点推荐

高端新品2700放量，行业供需状况改善，3Q22重回增长轨道

我们看好恒玄科技的三个逻辑

1、BES2700三季度开始放量，将成为安卓系穿戴设备旗舰产品爆款芯片

（1）BES2700系列采用TSMC 12nm FinFet 工艺，率先采用ARM M55核心，单芯片集成多个CPU、音频及图像编解码DSP、2.5D GPU，根据手表、耳机开发不同版本，性能彪悍，有望成为安卓阵营旗舰耳机、旗舰手表的爆款芯片；

（2）2H22开始直至2023全年，三星、华为、OPPO、ViVO、小米等多款新发布的手表、耳机都将采用2700作为主控芯片；

（3）该芯片将从Q3开始放量，由于定位安卓系旗舰机型，与公司之前芯片对应终端产品并无重叠，将为公司持续注入收入利润增量。

2、需求端边际改善，无线耳机去库存结束，智能手表空间还大

（1）受疫情影响，安卓系上半年销量差，各大品牌同时也将耳机、手表新品发布时间推迟到下半年，新品发布叠加需求复苏，需求端边际改善明显；

（2）TWS耳机行业并非没有增长，上半年芯片主要在去库存，3Q去库完成重回正常增长；

（3）智能手表因其健康、运动的刚需，随着血压、体温，后续血糖监测功能加入，我们认为空间仍大；

3、供给端产能松动对恒玄这种涨价周期内两端承压的公司同样有利

（1）前两年半导体景气周期，类似恒玄科技这种公司受损明显，两头承压：上游晶圆和封测产能紧缺涨价，下游是集中度很高的大客户无法转嫁；

（2）如今景气下行，对恒玄这种公司，一方面可以拿到更多产能，另一方面如果代工及封测稼动率下降降价，而公司下游大客户芯片价格稳定，可能还有更大业绩弹性；

公司是智能家居AIOT SOC龙头，从无线音频向智能显示领域扩展，叠加手表、耳机，全方位配合鸿蒙生态，是华为鸿蒙生态最重要的芯片合作伙伴之一；明年开始WiFi6芯片也将放量，为公司带来新的收入利润增量。

公司业务发展良好，目前研发团队已超600人位于全A芯片公司前列，市值/工程师全A最低之一；上半年由于下游需求不振及行业去库存原因跌幅加大，Q3开始随着2700放量及行业供需改善将重回增长轨道，预计2022-23年净利润为4.6亿/8亿元，当前PE 35倍/20倍，3Q22确立高增大拐点，底部请重视，先看50%空间，对应2023年30倍PE。