欧美出行复苏带动防晒原料需求复苏。竞争对手受制于天然气缺，海外客户持续向公司转移订单。受益于原油价格上升今年多次提价。大单品DHHB今年年初开始投产500吨，今年贡献业绩，下半年月度达产明年满产贡献翻倍。Q3需跟踪一下看客户订单很可能明年扩产，扩产的话单品有望较今年利润翻几倍。去年1.4亿利润，上半年已经1.4，今年翻倍预计2.8，明年如果扩产有望实现4亿+，现在70多亿市值，估值20倍不到。

评论

1、疫情影响逐步企稳，叠加提价效应显现，业绩进入上行通道。①收入端：2020年受全球新冠疫情影响，消费者出行受阻导致防晒产品需求疲弱。3Q21以来随着疫情防控进入新阶段，多地放宽出行限制，带动防晒剂市场需求回暖，3Q21/4Q21/1Q22公司收入同比分别增长21.5%/40.5%/ 59.6%。②利润端：公司自4Q21开始向下游提价，以转嫁原材料等成本上涨压力，1Q22毛利率环比提升6.0ppt至26.3%，净利率恢复至14.1%（2021年为12.2%）。展望未来，我们认为欧美出行恢复及旅游业复苏有望继续驱动防晒剂需求回升，同时公司于年中进入新一轮订单周期，有望继续提价以维持合理毛利率水平，业绩有望进一步修复。

2、新产能及新产品落地，推动中长期成长。截至2021年底，公司募投项目中2,000t/a阿伏苯宗、1,000t/a辛基三嗪酮以及6,000t/a水杨酸酯系列合成香料项目均已建成投产，另有500t/a二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯将于1H22投产。我们认为新增产能将进入产能爬坡期，2022年有望贡献增量收入近3亿元。此外，根据年报，公司已完成物理防晒剂产品开发，我们认为有望强化公司防晒剂全领域产品的覆盖，进一步巩固行业龙头地位。

3、看好全球防晒剂龙头向化妆品活性成分平台迈进。公司由合成香料业务起家，凭借技术协同以及客户资源优势，向防晒剂和其他化妆品活性成分领域拓展。根据年报，截至2021年底公司已完成增稠剂、氨基酸表面活性剂项目开发，为安庆项目（年产95,000吨的高端个人护理品及合成香料）奠定技术基础。公司预计安庆一期项目将于2022年下半年开始建设，我们预计有望于2024年下半年建成投产，打开长期成长空间。

结论

考虑到下游需求向好及汇率受益（2021年公司境外收入占比82.2%），我们上调2022/2023年净利润12%/7%至2.40/3.00亿元。当前股价对应2022/2023年27/21倍P/E。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整上调目标价12%至70.3元，对应2022/2023年33/26倍P/E，上行空间25%。