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CGM注册申请获受理，看好长期贡献

公司7月28日发布公告，其CGM产品的3类医疗器械注册申请正式获得NMPA受理，标志着公司CGM产品已完成全部注册临床试验流程并进入最后的报产阶段，是较为喜人的关键性进展。考虑尼普洛赔偿金到账、CGM上市后贡献等，我们预计公司22-24年归母净利润为3.2/4.0/5.0亿元，当前股价对应22-24年PE为54x/43x/35x，目前市值中CGM打入预期相对不高，维持“买入”评级。

公司CGM产品国内外注册有序开展，看好后续持续兑现

公司CGM产品注册工作有序开展，包括：1）国内：公司CGM目前已向NMPA正式报产，我们预计国内有望于4Q22或1Q23获批上市。根据ATTD 2022大会公布的数据，公司CGM的FIH（人体首次临床研究，随机纳入6例）结果良好，产品使用寿命达15天，MARD值（平均绝对相对误差）为7.90%，我们预计120例完整临床试验数据结果或与FIH结果相近，彰显产品过硬质量；2）欧盟：我们预计有望于2H22启动CE认证的注册申报工作，获批进度或与国内相近；3）美国：我们预计有望于2H22在美国开展注册临床试验，并于23-24年获得FDA批准。

公司CGM产品综合性能突出，渠道及规模生产经验强化上市后竞争优势

我们看好公司CGM的长期发展，基于：1）产品性能突出：公司CGM采用第三代葡萄糖传感器技术，使用前无需指血校准且传感器寿命较长（约15天），性能优于目前国内获批的绝大多数国产产品；2）规模生产经验充分：公司作为国内血糖监测领域的领军者，在BGM领域积累了丰富的自动化生产经验，有望延续优势到CGM。目前公司CGM产品的半自动化生产线已投入运行，全自动化生产线有望于 22年底就绪；3）渠道优势明显：公司在血糖监测领域拥有国内（零售+医院）和海外（PTS+Trividia）完备的销售网络，我们认为CGM上市后有望嫁接现有渠道实现快速放量。