招商有色】能源革命和人工智能背景下的钕铁硼

——稀土永磁行业深度报告

我们发布深度报告，在电动化和智能化背景下，稀土永磁行业需求加速增长；叠加集中度提升，龙头迎来投资良机，考虑估值较低，可随时上车。

稀土资源优势下，中国主导全球供应：钕铁硼磁材是第三代稀土永磁，产量占比最高，应用最为广泛。2015-2020年六年间，中国钕铁硼永磁材料产量增长了46.6%，年均复合增长率达到6.58%，且占全球总产量比重始终维持在90%左右。丰富的上游材料供给保障了我国钕铁硼永磁材料生产的行业规模与长期发展。

高性能钕铁硼壁垒较高，供应集中：国内有约 200 多家钕铁硼磁材生产企业，但大部分企业生产规模较小，研发能力较弱，产品以中低端产品为主，竞争力较弱。高性能钕铁硼资金和技术壁垒较高，而且随着下游的技术高速发展，技术壁垒在持续提升，相应行业集中度较高。无论是全球市场还是国内市场，钕铁硼永磁材料都呈现出低端供应过剩，高端供应不足的态势。

能源革命推动高性能钕铁硼进入新阶段：2020年，新能源汽车、风电、变频空调、节能电梯四类需求占高性能钕铁硼消耗量的64%，2018年四类需求占比仅为39%，占比明显提升。高性能钕铁硼凭借其性能优势，在新能源、节能环保领域的应用无法被替代。双碳政策，有望进一步加速其应用拓展。能源革命将带动高性能钕铁硼永磁材料全球总需求量从2020年的7.4万吨提升到2025年22.6万吨，年复合增速25%。

智能化有望带来高性能钕铁硼发展新高度：马斯克称人形机器人 Tesla Bot “Optimus（擎天柱）”原型机将在今年 9 月 30 日举行的AI Day上现身。人形机器人理论上可以广泛用于个人家庭、特种作业、餐饮、公共服务以及工业等多领域，发展空间非常广阔。据测算，1000万个人形机器人对高性能钕铁硼需求量达到2-4万吨，相当于2021年全球高性能钕铁硼总需求的20-40%。

投资建议：高性能钕铁硼受益能源革命和智能化发展，成为数不多未来消费增速年复合增速在20%以上的产业。21年以来，电动车加速发展，工业节能电机需求提升，消费增速不断上调。人形机器人有望成为下一个消费增速加速点。考虑到行业壁垒较高和行业集中度提升趋势，给与行业推荐评级。

相关标的：正海磁材、中科三环、宁波韵升、金力永磁、英洛华、大地熊、金田铜业、厦门钨业、银河磁体等