【东吴电子|兴瑞科技】引领新能源车集成化,嵌塑件打开公司成长天花板
1)兴瑞科技引领新能源车集成化趋势:新能源汽车电气高压化、系统集成复杂度显著提升,嵌塑件通过注塑包裹方式实现模块内金属零部件绝缘集成,在实现安全连接的同时提高车内系统模块集成度,正在引领新能源车BDU、PDU等部件的集成化趋势。公司自2018年与松下协同研发嵌塑工艺,成功掌握镶嵌注塑核心工艺,实现从零组件到模组的研发生产能力突破,产品已经进入宝马、通用、尼桑等车企新能源车的供应链,国内市场,公司与宁德时代、汇川、国轩高科等企业深度合作,并且公司前瞻性布局,成立热管理公司,为长期发展奠定基础。2021年公司汽车电子板块实现营收3.9亿元,同比增幅达60%,未来随着新能源车用嵌塑件的快速起量,公司车载业务有望迎来快速增长。
2)智能终端产业链转移,公司建厂东南亚提前卡位:公司持续提升智能终端产品丰富度,横向上将应用领域从智能机顶盒及网关拓展至智能安防、智能电视、智能穿戴等领域,纵向上强调从单功能零组件向更高价值量结构模组的研发思路。另外,公司顺应智能终端产业链向东南亚转移趋势,在越南和印尼建厂布局智能终端产能,充分利用区位优势降低生产成本,并切入更多客户供应链体系。随着公司海外产能的逐步释放,智能终端业务实力将进一步增强,有望稳健贡献收入增量。
3)盈利预测:我们预测公司22-24年度归母净利润分别为1.9亿元/3.3亿元/4.8亿元,当前市值对应PE分别为36.3/21.1/14.7倍,首次覆盖给予“买入”评级。
4)风险提示:下游市场需求不及预期;汇率波动风险;大宗商品价格波动风险
报告链接:https://mp.weixin.qq.com/s/T0QXY_qITqxFtMuc6ZcUag
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