1、事件驱动：HJT电池工艺包括清洗制绒、非晶硅薄膜沉积、TCO薄膜沉积以及丝网印刷四步，其中TCO薄膜沉积分 PVD/RPD 两种工艺。目前主流技术路线是用 PVD工艺，相较于PVD，RPD的效率和质量更高，但是受制于日本住友公司对设备和靶材的垄断，成本较高。

2、成本占比最高。以苏州协鑫100MW钙钛矿组件成本拆分为例，靶材占比37.2%，玻璃及其他封装材料占比仅31.9%。靶材是TCO薄膜沉积的关键，ITO靶材为最佳选择。不论是PVD工艺还是RPD工艺，靶材都是必不可少的材料。ITO靶材是氧化铟和氧化锡粉末按一定比例混合后，经过一系列的生产工艺加工成型，再高温气氛烧结形成的黑灰色陶瓷半导体，通过调整氧化铟和氧化锡粉末的比例，可以提高HJT电池的转换效率。

3、国产替代正当时。根据华经情报网数据，2020年国内ITO靶材超过一半依赖于进口，国产的ITO靶材主要供应中低端市场，仅占国内市场 30%的份额，而高端ITO靶材几乎全部从日本、韩国进口，占70%的市场份额。经过多年发展，目前广东先导稀材股份等企业ITO靶材生产技术已经逐渐成熟，靶材进口替代进程有望不断推进。

4、靶材回收。ITO溅射用靶材是铟的第一消费领域,约占50%,ITO靶材溅射镀膜的利用率一般为30%,剩余部分成为ITO废料,因此从ITO废料中回收,是铟的主要来源之一。铟资源相当有限,铟需求量不断增加,价格不断攀升,靶材回收意义重大。

5、市场空间。目前市场化的靶材有AZO和ITO等。AZO材料价格较为经济，但其导电性较ITO相差较大，通过厚镀膜来弥补导电性将极度降低光的透过率，将大幅降低电池特性，因此ITO靶材更为优秀。作为显示面板、光伏等领域的关键核心材料，靶材市场规模也正处于加速扩大状态。

6、相关公司：康达新材（布局ITO靶材）、江丰电子（显示面板）、阿石创（布局光伏）、隆华科技（供货隆基）

（部分资料来自稀金网、首创证券）