【行业格局：光线传媒为全产业链布局的国内电影龙头，受益行业转暖以及政策驱动】 1）内容横向覆盖+产业纵向延伸，光线渐成国内覆盖内容领域最全面、产业链纵向延伸最完整的综合电影 集团之一。 2）公司在影视领域核心竞争力明显，财务表现健康，在行业普遍亏损的条件下，公司22H1再次证明公司行 业领先的盈利能力。（22H1归母2.0亿元左右） 3）动画电影具备成本可控、生命周期长、商业效应显著、受疫情小等优点。受政策加持等原因，中国动画 电影进入发展快车道，国产动画电影市场份额持续提升。

 【增长驱动力：内容工业化生产优势显著，优质储备+业务拓展打开新空间】 1）动画电影：光线独占鳌头，具备国内最强动画电影制作和宣发能力。对外与优质动画电影人才团队绑 定，对内加强动漫IP孵化，提升动画内容生产稳定性。《深海》《茶啊二中》《大雨》等动画电影有望在年 内上映，其中《深海》筹备5+年，具备爆款潜力，22年最重要产品。 2）真人电影：公司中低成本影片表现突出，在青春题材等细分电影赛道优势显著。公司2022年预计上映主 投主控电影数量超2021年，目前储备和开工的项目数量处于行业领先地位，未来几年公司每年具备上映条件的影片有望达到 15 部左右。 3）围绕产业链布局，开辟新增长曲线。公司通过控股猫眼，实现向下游票务和渠道环节的延伸，并有效利 用猫眼数据优势为自身影视制作和宣发赋能，同时积极布局内容衍生业务，拓宽动画IP商业模式。2021年 公司艺人经纪及其他业务营收占比12.5%（2019年为2.1%）。 

【投资建议】 我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.46/10.37/12.45亿元，对应PE分别为32.84/23.63/19.67倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。