申万宏源:预计美联储加息周期已到后半段,实际利率下行将带动黄金迎来上氵张行情
【本文来自持牌证券机构,不代表平台观点,请独立判断和决策。】
申万宏源认为,本轮美国经济“滞胀”在货币政策转向之前,保守估计实际利率约有100bp的下行空间,这与历史经验的调整幅度基本吻合。一旦美联储货币政策转向,实际利率的下行空间将有望进一步打开。以史为鉴,在美国经济下行期间,即便货币政策依旧趋紧,实际利率下行依然将带动黄金迎来上氵张行情。
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申万宏源认为,本轮美国经济滞胀在货币政策转向之前,保守估计实际利率约有100bp的下行空间,这与历史经验的调整幅度基本吻合。一旦美联储货币政策转向,实际利率的下行空间将有望进一步打开。以史为鉴,在美国经济下行期间,即便货币政策依旧趋紧,实际利率下行依然将带动黄金迎来上氵张行情。
1)目前美联储加息周期已到后半段。
美联储利率政策目标主要围绕通胀和就业,目前降低通胀是主要矛盾,稳定就业是次要矛盾。2022年7月28日美联储加息75个基点,未来半年美联储可能进一步加息90个基点。2022年7月26日美国十年期国亻责收益率为2.81%,处于近十年高位,考虑到全球能源危机导致经济下行压力较大,未来名义利率进一步上升空间及概率较低,美联储加息周期已到后半段。
2)美亻责出现长短收益率倒挂,2023年美联储可能开启降息周期。
2022年4月1日开始美亻责出现长短利率倒挂,30年期美亻责收益率持续低于5年期美亻责,意味着投Zi者对长期经济预期并不乐观,在yi情、俄乌战争、能源危机等多重因素影响下未来全球经济预期较为悲观,预计未来全球货币政策可能很快再次进入新一轮放水稳增长周期,在通胀压力有所缓解后将开始降息稳增长。
3)能源危机可能导致全球经济进入滞胀周期,滞胀周期是黄金价格表现最好的阶段。
能源危机下未来1-2年全球石油、天然气、煤炭等价格整体将处于高位,导致全球通胀水平将显著高于历史均值区间,同时极高的能源成本可能导致全球经济开始迎来增速下滑阶段,低经济增速高通胀即滞胀周期,实际利率将长期位于较低位置,黄金价格有望迎来持续上氵张机会。
4)黄金古投Zi领先利率拐点。
从金价历史zou势看其是反应未来实际利率变化的预期结果,金价的zou势领先于利率周期变化一段时间,A古黄金古的投Zi领先于金价变化一段时间,因此黄金古投Zi机会往往领先于利率周期的拐点较长时间,从2017-2018年山东黄金古价与利率的关系上看黄金古投Zi领先于利率拐点约6个月时间。
预计22Q4金价有望上氵张,黄金古标的对标:赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金、紫金矿业、中金黄金、招金矿业(港古)、西部黄金等。