仕净科技董事长反路演纪要 220807 核心要点： 1，新技术放量、订单快速增长：预计给公司光伏板块带来 25 亿订单，其中 80%以上为 TOPCon，20%为异质结。 2，公司设备价值量在 1000 万元/GW，但包含整体环保设 施可达 5000 万元/GW。 3，公司市占率在75%以上，随着政策要求明年新增100GW 光伏订单，可随之获得超过 75GW 以上的订单。 Q:电池技术不断迭代，设备价值量是否增加？ A:1，新工艺出现必然会带来设备重置。5GW 的 TOPCon 价格为 5000 万元左右。 2，公司签订订单（2 个大型订单），单 GW 价值量达到 5000 万元，原因在于：1）公司不局限于废气纯水废水，而是包 含了 CDS、特气化一体处理等。2）同时打通了车间从内到 外的系统。因此单体价值上升。 Q:公司对于新、老客户是否能保证稳定的单 GW 价值量？ A:1，钧达尽管也进入了 TOPCon 项目，但为公司客户，其 前身为晶科系，滁州 8+8 TOPCon 项目交由本公司完成。2， 其次，公司优势一方面在于电池稳定性高，另一方面在于性 价比高，同时多公司进入该赛道在于其利润率高。但该行业 也存在新生行业的普遍问题——容易有“后发优势”，技术 更新快，设备因素重要，首先进入的企业设备负担重，而公 司对后入的企业也不会放弃，在实时更新老客户技术的同 时，争取新客户。 Q：钧达项目单 GW 的价值量？ A：该项目共 6000 万元，可达到 1GW 价值量在 1000 万元 以上。 Q:以客户进行划分，仅购买设备（价值量为 1000 万元/GW） 与购买整套设备（价值量为 5000 万元/GW）的占比大致 为？ A:废气超过 75%、纯水 30%以上、废水 5%左右需要整套设 备，此外公司未刻意整合系统集成，仅根据客户要求进行。 原因在于公司之前合作客户（电子院等）由于业务雷同目前 转为竞争对手，因此公司目前没有战略性进入该领域的计 划，避免造成过度竞争。 Q:公司设备绑定电池产线还是厂房？ A:绑定了产线。意味着技术更新、换新的产线，需要更换全 新的设备。 Q:公司整套系统的竞争对手与优势核心？ A:公司进入该行业历程：该行业最大问题为硅烷燃烧系统， 因为硅烷易爆炸，该技术由德国企业掌控；当初国内龙头企 业为常州恒威（市占率 90%以上），净利润高（一年净利润 可达到 2-3 亿），公司一步步抢夺市场，譬如尚德项目，恒 威报价 1200 多万，公司以 480 万的价格进行，公司做成后 外观、稳定性、用材用料都有着较好的表现，依靠尚德公司 慢慢拓展更多项目，同时切进天合、晶科的合作。 公司采取牺牲毛利润、扩大占有率的策略，获得了更多客户。 该行业本身具备行业、技术壁垒；未涉足该行业难以取得上 游客户信任、硅烷燃烧系统保证其安全性。尽管目前许多仿 造设备的现象，公司一直在不断更新设备。 公司今年新加氨回收系统，PERC 线过程产生大量氨气，与 硫酸反应生成硫酸铵，氨氮污染生化处理较为麻烦，因此公 司回收废气变为氨水，售给电厂进行脱销。 Q：公司废气、废水设备均为自研? A:是的，不依靠外采。 Q:新技术放量带来设备更新迭代，大概指引？ A:电池环节“以大带小”替换速度较快，因此公司设备订单 可能超出预期。 光伏板块超过 25 亿。目前在手 5、60GW，预计在大几十 GW。 Q:公司产能能否支撑 25 亿订单？ A:公司前期进行了产业布局，同时也在进行产线建设——由 于苏州土地较为紧张，公司在安徽进行了 50 亩厂房良好运 营，此外公司 100 亩厂房也可投入生产（8 月份正式开工）， 烟台 78 亩在建，9 月份投入生产。 Q:25 亿订单中电池技术路线拆分占比？ A:80%以上为 TOPCon，没有 PERC 线，异质结 20%左右（华 生、爱康），异质结产量较少，因为赛道在不断优化爬坡， 仅处于占领赛道的阶段，不会大量投资。TOPCon 还是当今 主流。 Q:公司客户是否有较大变化？ A:客户基本不变。 晶科项目：合肥 16GW、金山 16GW，云南项目二期开动、 越南项目也在建设中。 钧达项目：现有 8+8GW。 正泰项目：海宁 5GW 投产，8GW 待开建；安徽、海外泰国 等地也有项目。 天合项目：盐城 16GW TOPCon 落地。 阿特斯项目：宿迁 10GW 落地，海外 5GW TOPCon 落地。 中润项目：铜山、滁州、农合三期各 8GW 共 24GW。 目前老客户订单充足，且阿特斯、天合等均多地进行。公司 至少有 75%市占率。 Q:订单指引？ A:今年光伏放量，明年整个行业新建 100GW 产能，公司至 少获得 75GW 产能订单，但目前已超过该数目。对应单 GW 200-1000 万元价值量，订单数目更为可观。营收至少 50 亿。 Q:该行业最终的净利润水平？ A:对公司而言，毛利率低位爬升，今年毛利率不会低于之前； 公司内部管控、行业深入、优化订单提高利润率。采购降价、 材料人工的浪费情况减少、取得优质订单等推动发展。 Q:公司后续改进？ A:1，公司加大内控力度，获取优质订单，剔除劣质订单。 2，加大应收账款回笼力度。通过比例改善：比如去年营收 10 亿，毛利润 7%，今年营收 10 亿，毛利润 10%,；去年营 收 10 亿，应收账款 9 亿，今年营收 20 亿，应收账款 10 亿， 则仍有所提升。经营性现金流也有所改善。 3，业绩总量大，管理等费用摊薄更小。之前利润低在于较 高的人工成本，销售、催收催缴应收账款、工程管控等都有 所上升。 Q:业绩的确定周期？ A:与客户、地区有关，企业间较好，政府付款更为滞后。政 府验收慢，完成表面验收、功能性验收、防水防腐验收至少 需要一周，导致经营性现金流较差，周转天数为 300 多天。 订单确认到完全建好、投入运营大概一年，才能完整确认收 入。 Q:公司订单的确认方式？ A:模式一：比较急的项目，公司提前生产，在合同正式签订 前完成大部分。模式二：在生产过程中陆续收取预付款、部 分款项等。 付款模式各异。1，入库-到货-验收-质保。工程项目大部分 可在入库环节拿到 20%预付款，70%在验收款，10%为质保。 销售为 10 亿，应收账款则为 1 亿，因此应收账款较大。 Q:公司过去是否存在大额减值、坏账等情况？ A:公司赖账、死账在百万级别。财务准则较为严谨，不会有 所计提延迟。 Q:公司后续融资诉求与资本运作情况？ A:公司增发 4.38 亿，一是为建设碳捕集系统，一是增加产能， 用于智能化不锈钢特氟龙风管生产。最后补充部分经营性现 金流，业绩扩大同时补充现金流，且加大了应收账款催缴力 度。 Q:公司 25 亿订单盈利分析？ A:公司订单 25 亿，过去净利率水平 8%，产能增加后可达 10%，明年确认至后年为 5 亿利润水平。 Q:电镀铜可能用到公司设备的大致价值量？ A:最初为日本福田金属、南亚电子的铜箔，现在较为出名的 有诺德、华鑫铜箔等均有合作，铜箔行业公司市占率有 70-80%。对应价值量较小，5 万吨的项目全部环保装备为 2-3000 万元。