要点总结 1、22H1业绩与财务情况：营收18.73亿，同降11%，归母净利润5234万，同 降51%，主要系疫情影响发货与收入确认。整体需求和订单维持良好状态，各 业务正常推进。销售回款同增超30%，经营性现金流持续改善，资产负债率稳 中有降。合同负债增速高，主要系数据中心项目的预收款增加。 2、22H1毛利率情况与展望：22H1机房温控节能业务毛利率同比下降、环比改 善。去年下半年开始主要大宗材料涨价，目前原材料成本维持高位，近期原材料 价格下降，后续对毛利率的进一步改善有信心。新产品研发、液冷全链条布局有 助于未来提升毛利率。 3、目前订单情况：在手订单同比大幅增长，储能、数据中心等业务将受益于H2 整体投资的增长。 4、储能温控业务经营情况：液冷全链条布局，主导温控系统的完善，各个细节 均有相应技术产品。客户重视产品的可靠性、长寿命、高效率、高能效运行。今 年快速接头的接受度越来越高，公司也提供端到端的解决方案，价值量会提高。 目前已有户储散热业务，未来储能业务占比会持续提升。 5、温控技术发展趋势：未来冷源更靠近热源，集成化大势所趋，液冷的耦合度 越来越强，依靠液体传递能量，各环节的配合至关重要。 6、温控市场发展趋势：今年液冷在中国的应用占比提升明显，海外早于国内， 增速更高。温控系统的解决方案各有特点，液冷未必会完全替代风冷，以客户需 求为导向。 一、近况介绍 22H1公司实现营收18.73亿，同降11%，归母净利润5234万，同降51%，扣非 归母净利润4010万，同降58%，经营性现金流-3628万，同比改善近80%，基 本每股收益0.12元，同降53.85%。H1加强运营管理，在收入同比下降的情况 下，实现销售回款同增超30%，持续改善经营性现金流。资产负债率稳中有 降，财务状况良好。经营数据同比下降主要系疫情影响发货与收入确认，整体需 求和订单维持良好状态，各业务正常推进。 二、Q&A Q：液冷方面的研发进展如何？介绍一下本次超聚变合作情况？ A：1）很早开始布局全液冷，未来冷源更靠近热源，集成化大势所趋，液冷的 耦合度越来越强，依靠液体传递能量，各环节的配合至关重要。深入研究CPU散 热、导热传热全链条技术，全面研究芯片、管路连接分配、冷源，各个细节均有 相应技术产品。随着技术演进，客户对全链条解决方案的认可度不断提高。 2）超聚变合作是基于多年客户的信任，超聚变属于华为体系，公司与华为有多 年液冷技术的合作，在服务器端、通信设备端有多年合作。功率越来越高，350 瓦以上开始使用液冷技术。未来服务器设计、架构、算力中心会持续演进，公司 将携同客户和业内领导者提出更高效、节能、高算力的技术产品。 Q：22H1机房温控节能业务毛利率环比提升的原因是什么？ A：22H1机房温控节能业务毛利率同比下降、环比改善。去年下半年开始主要 大宗材料涨价，目前原材料成本维持高位，近期原材料价格下降，后续对毛利率 的进一步改善有信心。 Q：公司从数据中心起源的液冷技术在同业中的优劣势有哪些？ A：1）公司的核心竞争力首先在于理解客户需求，公司先后做基站、空调、数 据中心，此类客户重视产品的可靠性、长寿命、高效率、高能效运行。数据中心 方面，要求365天24小时各种工况下连续运行8-10年，此类需求与储能相似。 储能方面，应用场景包括户外机柜、户外集装箱等，对环境、电网适应性的要求 高。12年开始研发储能产品，后续批量应用，积累了大量经验。车圈对于长寿 命、持续运行的需求不同，这种差异带来的对技术产品的理解和经验的积累是完 全不同的。近两年越来越多的客户认可公司的储能产品。高能效设计对客户而言 就是运营成本，这受益于公司在数据中心和通信领域积累的经验。 2）此外，公司地铁架修业务在国内经验最丰富、规模最大，公司的上海科泰是 业内公认的地铁架修最好的公司。地铁车厢每5年对器件设备进行检修，每10年 一次大修，公司对高可靠、免维护、少维护有独特认知。在数据中心、通讯、地 铁架修等领域积累的经验使得公司能与储能市场客户需求相匹配，做到高可靠、 长寿命、高能效、免（少）维护。14年提出动力电池的液冷方案，17年有大批 量应用（与比亚迪联合），后续推出各系列技术，包括电池pack的散热解决方 案，基本都是与国内领先厂商合作，积累了大量技术产品经验。 Q：未来能否通过产品技术的升级来提高毛利率？对H2毛利率的展望如何？ A：公司持续加大研发投入，研发投入大量用于未来潜在的新业务储备，多业务 提前布局，静待市场需求起量。公司通过技术方案创新以降本、改善毛利率。新 产品研发、液冷全链条布局有助于未来提升毛利率。 Q：目前订单情况如何？ A：在手订单同比大幅增长，储能、数据中心等业务将受益于H2整体投资的增 长。 Q：储能温控领域公司的优势与特点有哪些？ A：公司优势在于理解客户需求，进行技术储备。 Q：储能国内和海外的布局、毛利率情况如何？ A：全球储能市场快速发展，电网侧、用户侧需求快速增长，海外需求高增，国 内需求加速。公司始终面向全球，业务分布占比不便披露。 Q：未来储能业务的规划如何？ A：今年及未来储能业务占比会持续提升，因为市场体量大。 Q：储能和温控的价值量有量化关系吗？ A：有分析指出，每兆瓦时储能对应一定的温控收入，但不同温控系统的差异较 大，因此难以量化。比如，采用风冷系统，温控系统价值量以风冷的压缩机空调 为主；采用液冷系统，温控系统价值量包括冷机（冷源）、管路、接头、电池 pack内的冷板。公司液冷全链条布局，主导温控系统的完善。今年快速接头的 接受度越来越高，从而价值量会更高。同时，公司也提供端到端的解决方案，价 值量也会提高。此外，放电倍率对温控系统的配比很重要。 Q：储能液冷行业的出货量、渗透率如何？国内、海外项目有无区别？ A：今年液冷在中国的应用占比提升明显，海外早于国内，增速更高。温控系统 的解决方案各有特点，液冷未必会完全替代风冷。比如，公司有国外合作伙伴一 直采用风冷。 Q：风冷和液冷的竞争对手是同一批吗？ A：公司不关注这两种技术路线的竞争，根本在于按照客户需求提供最优方案， 不能单独区分优劣势。 Q：公司有无户用储能、光储一体机的规划？ A：公司一直从事热源的技术研究，储能基础是电芯的热管理。液冷和风冷是 pack的不同散热方式，最核心的是对电芯的散热研究，公司在多年前已进行相 关研究。电芯散热技术与芯片散热技术相通之处较多，公司有一些户用电芯等电 子器件散热的业务，可提供相关解决方案。储能系统、户用储能都需要散热的解 决方案，与公司业务相关，公司有相应技术产品。 Q：股权激励方面有无压力？ A：提出的目标对团队而言合理且有挑战性，有信心实现目标。 Q：海外储能的增量与展望如何？ A：海外收入同比增长较快，与海外储能业务有较强关联。 Q：合同负债的主要构成是什么？ A：合同负债22年增速快，主要系数据中心等主营业务项目的预收款增加，数据 中心业务周期长（从订单、发货、安装到工程验证），在很多科目上都有前瞻性 体现，包括发出商品等。其他业务节奏较快，对合同负债的影响不大。