事件：公司公布2022半年报，22H1营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为33.88/3.44/3.25亿元，同比 +88%/58%/58%，其中Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为18.77/1.75/1.64亿元，环比 +16.3%/3.5%/1.9%，符合预告中值。 ========= 业绩分析： 

 Q2疫情影响下营收环比+16%超预期，但由于四川宜宾等工厂稼动率受到较大影响，Q2净利率9.7%， 环比-1.3pct。4、5月低点稼动率仅为60%+，叠加原材料提前采购，3、4月铝价高位净利率承压。7月起公 司稼动率恢复到80-90%，预计Q3盈利能力将明显修复。 

Q2公司研发费用1.44e，环比Q1+0.47e，费用率环比+1.7pct至7.89%，创近年来新高，主要系大圆柱业 务稳步推进， 溧阳自Q3起将逐步出货兑现营收，未来计划扩张海外。 

存货12.37e，同比+221%，上半年原材料存货+2.33e，库存商品+3e，公司订单饱满，Q2提前备 库满足Q3、Q4交付。全年产值预计惠州工厂35e，大连工厂2e+，江苏溧阳工厂一期产值20e+，二期年内 投产；宁德6e+；宜宾3e-5e；叠加深圳、上海、大连后全年产值90e。 

公司持续扩张，当前德国工厂Q2投产，匈牙利、瑞典工厂产品验证中；国内惠州一二期、溧阳一二期、 宁德一期、宜宾一二期、大连工厂顺利投产，扩建持续进行，叠加7月江门、山东两个子公司后目前公司 “11+3”工厂布局全球产能（不含西安），预计25年当前工厂完全满产后就可贡献产值260e元，约对应 400GWh+电池的结构件需求。 预计22、23年营收90、143亿元，归母净利润10.3、17亿元，对应当前股价的PE为32X、19X，持续看好。