1、事件驱动：VR设备即将迎来密集发布，9月pico新品、10月meta新品、明年1月苹果新品。而日渐成熟的Pancake光学方案，或将是VR普及的关键一环。

2、苹果加持。分析师称苹果AR/MR将采用两个3P Pancake光学模组。镜头总成本约为30-40美元，大致相当于20个高端7P镜头。二代Pancake镜头成本可能会增加，以改善视觉体验和外形设计，大立光可能会成为其新的Pancake镜头供应商。第二代苹果AR/MR预计2H24零部件供应商开始出货，1H25产品正式上市。根据IDC预计，22年全球VR头显出货1573万台，同比增长43.6%。硬件设备突破1000万台这一行业重大拐点，VR市场快速放量可期。

3、Pancake原理。Pancake方案在于利用光的偏振特性，通过半透半反膜、反射偏振片、线偏振片等使光在光学模组中多次折返，达到折叠光学路径的目的。由于Pancake路线可以大幅降低头显重量及尺寸，提升用户的佩戴体验，这一新型光学技术路线已被苹果、Meta、Pico等视作轻薄化头显的主流光学方案，有望取代现阶段的非球面透镜和菲涅尔透镜方案。

4、投资方向。Pancake技术门槛高，硬件端的两大关键环节有望带来新的投资机会。Pancake光学的关键工艺在于光学膜，特别是反射式偏振膜，目前仅3M、旭化成等海外公司产品可以使用，被海外所垄断。相应的检测设备也有望受益，如杰普特的VR/AR眼镜模组测试机。

5、相关公司：创维数字(Pancake折叠光路光学硬件部分由公司自行研发、设计、开模，再委托外发加工厂生产)、深纺织(偏光领域)，三利谱(提供偏光片在Pancake模组显示端的应用)、华兴源创、鸿利智汇等。

6、风险提示：Pancake也有短板，透光性差，屏幕和折叠光路的贴合难度加码，导致售价较高；另一方面，对基于2P Pancake方案的VR设备而言，能做到的最大视场角是95-100°。

（部分资料来自天风证券、中金公司）