🚀 1、行业盈利见底回升，电解铝及高端铝板材扩建将增加业绩弹性
公司现有电解铝产能83万吨，完全自发电。双碳背景下电解铝产能天花板明确，7月以来电解铝行业平均利润已经进入亏损。我们认为，随着国内经济复苏、国内外电力能源紧张以及加息预期兑现，电解铝盈利进入底部回升阶段。同时公司印尼氧化铝、汽车板、电池箔陆续投产，也增加公司业绩弹性。
🚀 2、国内汽车用铝材等高端铝材龙头，高端产品占比逐年提升
（1）汽车铝板，公司是国内首家乘用车四门两盖铝板生产商，绝对龙头。现有20万吨产能，在建20万吨产能，远期有望进一步扩产到70-80万吨规模；（2）航空板，公司已经成为中国商飞、美国波音、英国罗罗、法国赛峰等众多世界一流航空公司供应商，今年产销两旺；（3）动力电池箔，是国内核心供应商之一， 具备批量生产10μm低、中、高强度电池用铝箔能力，产能3万吨。2021年公司高端核心产品（汽车板、航空板、动力电池箔）的销量占比12.66%，我们预计到2024将提升至26.93%。
🚀 3、估值严重低估
作为具有绝对技术壁垒优势，国内铝板带材龙头公司，今年PE仅15倍，23年、24年电解铝按照保守盈利水平计算，PE仅10倍、8倍。我们认为，按照公司终端商品属性，分别给予氧化铝8倍PE、罐料等中端铝材20倍PE、汽车板等高端铝材30倍PE，对应公司2022年/2023年/2024年市值622亿、820亿、1030亿。