从中短期业绩趋势来看，受益于感冒药逐步恢复&中药配方颗粒逐步放量，公司下半年至明年业绩有望 逐步加快。2022Q2，疫情背景下感冒药在部分区域被限制销售、叠加中药配方颗粒新国标在各省销售备案 的滞后+品种数量不足影响终端销售，公司22Q2单季度业绩相对一般。

但我们认为，今年下半年起公司业 绩将趋势性逐步加速：一方面，疫情逐步受控后公司感冒药OTC业务销售恢复（感冒药OTC收入占比25%， 盈利能力各板块中最强）；另一方面，中药配方颗粒新国标目前已在全国大多数省份销售备案成功、已在 全国80%左右在销医院提价成功、同时新国标品种标准逐步增加，配方颗粒将逐季进入增长快车道。

展望 2023年，昆药集团将实现并表，额外贡献业绩增量。总体而言，单22Q2公司已现业绩增速低点，未来有望 逐步加速。 从长期成长逻辑来看，公司主营业务为中药OTC业务（收入占比60%+、利润占比70%+），长期将受益 于提价+市场集中度提升，并在未来3年驱动公司整体业绩实现15-20%复合增长。

中药OTC行业属性实际类 似大众消费品（消费者于药店自主购买，无集采降价压力），随着自身品牌力增强，公司实则具备较强的 提价权（事实上，999感冒灵近年来每年小幅提价3-5%），同时其市场份额亦随着线上销售占比提升逐步 上升。

总体而言，公司中药OTC业务收入长期内有望实现10-15%增长，叠加净利率提升（目前净利率约 14%，具备较高提升空间），其利润有望实现15-20%可持续增长。 

【华润三九】当前股价对应2022年估值仅约16倍，极好买点机会再现，再次提醒各位领导重点配 置！！