科信技术：通信电源业务涅槃重生，户用储能出海其羽更丰，对标派能科技

2021年，因技术成熟和成本下降，储能行业开始逐步增长，2022年俄乌战争来袭叠加海外大型停电事件频发，欧洲能源成本和电价亦连续攀升，导致居民用电成本高、供电稳定性差，户用储能成为新刚需。我们认为户用储能已成为全球需求增速最快的行业，潜力和爆发力值得重视。

1>>公司户用储能业务情况
公司主业深耕通信基站储能。在4G - 5G 基站迭代过程中，磷酸铁锂电池全面替代铅酸电池，由于5G 基站对空间、安全和散热要求很高，公司于2020 年研发推出了超薄 2U 电池（48V100AH，对标特斯拉超薄电池 POWER WALL），得到市场认可，该产品小巧美观、安全耐用、易散热的特性在家庭场景中同样有很大优势。经过 5G 基站迭代洗礼后，公司户储技术已不存在任何障碍。

2>>上下游的对接与拓展
原料方面，2021年3月赣锋与公司签订了战略合作协议，赣锋保证每年优先供货不低于1GWh。
市场方面，公司2019年并购芬兰子公司Efore（一家 40 多年历史的电源公司，客户有诺基亚、爱立信、ABB、空客等公司，具备良好渠道基础），通过其资源对接海外客户。欧洲目前需求极其旺盛，很多时候通过参加展会直接就能拿到订单，与Sonnon等大客户已取得深度接触。同时公司与国内市场上产业链互补的企业合作开拓客户。产品现已通过UL1973认证（北美储能电池系统的安全标准）、IEC 62619认证（国际电工委员会标准）、运输许可UN38.3认证证书（联合国安全规范），今年将有0.6-0.8GWh出货。

3>>产能计划
公司产品形式由“电芯为主、pack为辅”向“pack为主、电芯为辅”转变，中期逐步向一体机（年底出产品）转变。产线方面，上半年设备调试阶段已完成，满产产能 为1.2GWh，下半年爬坡阶段可实现60%左右出货量，可满足海外客户订单；2023年公司计划扩产到 3GWh（厂房已完工且在上市公司体内，有利于扩产速度），2024-2025年逐步达成5GWh 产能（伴随产能结构进一步优化）。

4>>利润测算
目前电芯市场价1000元/KWh，pack为1500元/KWh，一体机为3000元/KWh。我们预计公司今年出货0.7GWh，电芯/pack/一体机出货比例为6:4:0，对应2022营收8.4亿元；预计2023年产能3GWh，电芯/pack/一体机出货比例为5:4:1，2024年产能4GWh，比例为3:5:2，对应公司22/23/24营收为8.4/42/66亿元，预计毛利率25%-30%，净利率15%，对应22/23/24净利润1.26/6.3/9.9亿元。