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【核心逻辑】22供需紧缺，23供需紧平衡，新技术（N型）带来的溢价，硅料降价带来的利润改善预期

【电池片环节阶段性紧缺，23年大概率还是紧平衡状态】

受到N型电池技术的快速进步，导致21H2开始产业内对PERC电池的扩产步伐放缓，截至目前全球电池片产能预计约450GW。进入22年市场对提效降本的诉求明显，大尺寸电池出货占比快速提升至75%，预计目前大尺寸电池产能约330GW，与目前大尺寸产能相对紧缺的现状相符合

【预计大尺寸PERC电池盈利还有进一步改善的空间】

推算23年，预计大尺寸的PERC比例会进一步提升至85%以上，按照500GW的PERC有效产能计算，能做到400GW的大尺寸产能，按照行业平均85%的产能利用率，预计产出340GW，叠加23年的TOPCon电池出货量80GW以上，合计420GW，支持终端装机量350GW，基本处在相对紧平衡的状态，后期产业链价格下降，大基地需求启动后，由于大基地释放的需求规模大，电池片的供给也会更加紧缺，而只有PERC电池能够实现大规模供应，所以预计大尺寸PERC电池盈利还有进一步改善的空间

【N型技术带来的盈利溢价，23年电池环节/一体化的溢价分别4分和8分钱】

N型技术变革趋势下，TOPCon凭借降本增效的优势率先开启规模产业化。目前看，TOPCon一体化（硅片-电池-组件）成本较PERC仅高0.02元/W，下半年能做到打平状态，而TOPCon组件中标（国内外平均）较PERC组件溢价0.08元/W以上，盈利溢价和竞争力强化吸引龙头厂商纷纷加速扩产。对于阶段性具备Know-how的电池环节而言，相较于能够分享0.04元/W的超额利润。综合来看，23年PERC电池单W净利润保守4分钱，TOPCon电池能做到8分钱的盈利

【硅料价格中长期下行，电池盈利不会更差】

目前看，硅料价格经过三四季度的博弈，大概率是进入下行通道，尤其是下半年硅料产能投放节奏进一步加速，23年整体预期回落到15w以内。前期这部分降价大概率会落在终端电站的IRR修复，以及配置储能的经济性测算中，但电池盈利能力不会再比去年更差，后期当硅料价格进入10w以内，产业链也开始留存更多利润，对电池的盈利边际弹性更大

至于目前一些新玩家宣布进军电池片领域的投产计划更多还只停留在PPT阶段，最终是否能落地以及新增多少产能，至少是明年下半年才可能有的影响，在此之前，今明年电池片随着相对紧缺现状叠加技术变革红利的看好逻辑都不会有大的变化

【PERC电池片龙头】爱旭股份

【TOPCon龙头】钧达股份

【PERC/TOPCon电池片设备龙头】捷佳伟创