【天风电新】普利特更新：储能业务扩产加速，25年海四达储能营收占比有望超60%-0825
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🌼三元圆柱
产能&产量：预计22-25年产能分别为2、3、4、6GWh。我们预计22、23年三元圆柱出货量分别为2、3gwh，对应2.4、3.6亿颗。

单价：Q1、Q2均价在8.5、8.9元/颗，Q3上调至9-10元/颗。假设22、23年均价8.7、9元/颗（考虑原材料降价、产品结构升级）。

预计22、23年三元圆柱营收分别为18.5、28.7亿元。

🌼方形电池
产能&产量：预计22-25年产能分别为1.3、4、10、22Gwh。我们预计22、23年出货量分别为1.2、3.5Gwh。公司根据各户需求，做电芯或pack，不做终端产品。

其中，通信：预计22、23年出货0.96、2.1Gwh，单价0.7、0.63元/wh，营收6.7、13.2亿元。通信市场增速较快，基站存量铅酸电池退役后换锂电，一般5年更换。

其中，储能：预计22、23年出货0.24、1.4Gwh，单价0.9、0.81元/wh，营收2.2、11.3亿元。储能中一半为户储，一半为大储。

2022年，预计储能在海四达营收占比约30%，2025年有望达60-70%。

🌼业绩拆分
22年：
预计海四达营收30亿元（三元圆柱18.5亿+方形8.9亿+其他2.7亿），净利率7%，海四达净利润4.2亿元。股权比例约80%，并表4个月，预计2022年并表利润0.7亿元。

传统业务：汽车业务1.5亿利润+LCP 0.2亿利润。预计普利特22年利润2.4亿元。

23年：
预计海四达营收56.2亿元（三元圆柱28.7亿+方形24.6亿+其他2.9亿），净利率7.5%，海四达净利润4.2亿元。股权比例约87%，预计2023年并表利润3.7亿元。

传统业务：汽车业务2.5亿利润+LCP 0.5亿利润。预计普利特23年利润6.7亿元。

🌼投资建议
看好储能业务在普利特的弹性，其中家储重要客户为沃太、大秦新能源，预计2025年海四达储能业务营收占比达60-70%。预计22、23年普利特归母净利2.4、6.7亿元，对应PE 82、30x，保持“重点推荐”。
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