[礼物]今日洋河股份跌幅5.25%，主因资金面扰动，基本面向好趋势明显，短期中秋国庆动销回款或超预期，Q3业绩确定性高，中长期复苏程度有望超预期，持续推荐！

[凋谢]市场担忧洋河Q2毛利率下降，产品结构升级受阻、梦6+增长放缓。
[玫瑰]我们认为Q2毛利率下降主因人工成本上升、疫情影响次高端、Q2海之蓝表现突出，其背后体现为：激励落地提振积极性、疫情下中高端发力彰显韧性、全国化升级潜力和多价格带发展潜力大。
[烟花]1）激励落地提振积极性：21年全员提薪800元激励落地，致使人工成本同比增长31.58%，激励落地有效提升管理层及全员积极性，利好长远。
[烟花]2）疫情下显强韧性：公司具有大基地市场、多价格带的成熟单品，因此虽然疫情阶段性影响次高端价格带的增长，但公司依托中高端价格带海之蓝、天之蓝的优秀表现在疫情下显现强韧性，Q2收入维持17.1%的较快增长，回款进度领先行业。
[烟花]3）海之蓝升级顺利：4月老板海之蓝促销加速库存去化+5月新版海之蓝上市铺货，预计Q2海之蓝增速快于整体、占比较此前提升，新版海之蓝价盘提升至140-150元，渠道利润显著提升，大众接受度高，预计中秋国庆后将完成替代。海之蓝升级顺利具有重要战略意义，抢占100-200元市场份额，为省外向次高端升级奠定基础，彰显洋河全国化升级潜力和多价格带发展潜力。
[烟花]4）梦6+势头仍向好：梦6+预计22Q2维持较快增速，增速较Q1有所放缓主因疫情影响，当前库存较低价盘稳定，中秋呈快速恢复态势，全年百亿可期。

[凋谢]市场担忧洋河短期回款质量、中长期复苏程度或不及预期。
[玫瑰]我们认为洋河当前回款进度领先，渠道考核严格提升返利质量，省外发展势能向好，改革红利释放下复苏程度有望超预期。
[烟花]1）回款：当前全国面回款进度显著优于行业。目前公司加强现场督查和考核要求，规避经销商违规套取费用和窜货现象，需通过考核方可获得返利，回款质量较高。目前整体库存良性，全年经营目标未变。
[烟花]2）改革红利释放：21年以来公司设立增量共享计划+核心骨干持股计划+清理40%以上SKU+将大区拆成62个事业部+建立亲切厂商关系，省外占比持续提升、发展势头向好，未来2-3年将迎来改革红利持续释放期。