三角防务：上半年业绩高速增长，全面发展格局初步形成【中信建投军工】

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核心观点

不断抢占市场份额，公司业绩实现持续大幅增长

2022年上半年，公司实现营业收入9.12亿元（+95.35%），归母净利润3.01亿元（+82.35%）。分业务看，模锻件产品上半年实现营收7.96亿元（+79.72%），自由锻件产品实现营收0.75亿元（+513.58%）。模锻件占营业收入比例为87.28%，公司积极巩固并不断抢占国内锻件市场份额，是公司业绩持续高速增长的主要推动力。

股权激励彰显信心，助力公司长远发展

2022年7月，公司通过了股权激励计划的议案，以21.92元/股价格授予董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员、技术骨干以及业务骨干等78人373万股限制性股票，占公司总股本的0.75%。股权激励计划的推进，彰显了公司未来发展信心，有利于提升公司核心管理层的主观能动性，激发员工积极性，助力公司长远发展。

扩产满足多样需求，促进产业链延伸

2022年8月，公司公告向特定对象发行股票募集资金不超过204,631.35万元，用于航空精密模锻产业深化提升项目、航空发动机叶片精锻项目和航空数字化继集成中心项目项目等。国产大飞机产业化带来了亿万规模市场，航空零部件配套模式趋于外部协作，为民营企业带来了发展机遇。公司此次发行旨在满足市场多样化需求，实现产业链进一步延伸，实现大型、中型、小型精密锻件的全覆盖供应能力，充分满足航空零部件加工能力需要，率先建立“锻件生产—零部件加工—部组件装配”的全流程配套体系。

持续提高核心竞争力，看好中长期发展空间，维持“买入”评级

我们判断，未来公司有望打通“锻件生产-机械加工-特种工艺处理”全流程生产能力，实现从以零部件生产为主向航空零部件全流程制造升级转型，并在现有的产销规模基础上，三年内实现产能和销售的较大增长，进一步巩固公司行业竞争力，为未来五到十年的快速发展奠定基础。预计公司2022年至2024年的归母净利润分别为6.30、8.57和11.18亿元，同比增长分别为52.77%、36.02%和30.51%，相应22年至24年EPS分别为1.26/1.72/2.24元，对应当前股价PE分别为32.58/23.95/18.35倍，维持“买入”评级。