东亚前海证券：下半年为民爆行业的传统需求旺季，供需错配或将催化民爆行情
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民爆行业，即民用爆破器材行业，被称为隐形的国民经济基石，素有“能源工业的能源，基础工业的基础”的称号。东亚前海证券认为，下半年为民爆行业的传统需求旺季，而供给端，自8月起除电子雷管外的普通工业雷管全面亭售，当前已经到了雷管升级换代的冲刺阶段，供需错配或将催化民爆行情。




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民爆行业，即民用爆破器材行业，被称为隐形的国民经济基石，素有能源工业的能源，基础工业的基础的称号。

东亚前海证券认为，下半年为民爆行业的传统需求旺季，而供给端，自8月起除电子雷管外的普通工业雷管全面亭售，当前已经到了雷管升级换代的冲刺阶段，供需错配或将催化民爆行情。



1）民爆行业Zi质壁垒高筑，产能置换催化行情。
首先，民爆行业基本可fen为民爆物品产销和爆破服务两部fen，具有周期性、地域性、季节性的特点，技术壁垒低但Zi质壁垒高。

其次，从产业链看，硝酸铵、聚乙烯为民爆产品最主要上游原料，矿山开采为炸药的最主要应用方向。2021年以来硝酸铵价格氵张幅较大，后期价格回落将提升民爆企业利润。
最后，需求端，下半年为民爆行业的传统需求旺季，供给端，自8月起除电子雷管外的普通工业雷管全面亭售，而电子雷管产能置换尚未完成，供需错配或将催化民爆行情。




2022年8月中爆协召开的电子雷管推广应用会提出，当前已经到了雷管升级换代的冲刺阶段，电子雷管产能仍然偏紧。2022H1电子雷管销量9000万发左右，预计2022年9月及以后，电子雷管月需求量将大幅增加至5000万发以上，12月份月需求量将达到7000万发左右。雷管产能更迭期间，电子雷管产能偏紧，或将催化民爆行情。




2）行业利润回升，向集中、安全、智能化发展，生态高度优化。
2017-2021年我国民爆行业营收及利润呈现稳步回升态势，2020年民爆行业利润总额为69.44亿元，同比增长12.20%，营利格局向好。国家加快民爆行业整合出清的大背景下，行业正发生巨变，生态高度优化。
首先，集中度方面，2020年我国民爆行业CR15已提升至59.50%，十四五时期，民爆行业目标之一是形成3-5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业(集团)。竞争格局愈发清晰，产能向头部企业进一步集中;
其次，民爆行业研发与安全投入持续提升，智能化与安全化转型加速。
3）产品结构持续优化，电子雷管开启百亿柿场。
民爆行业的产品结构持续优化，
首先，民爆服务方面，2019-2021年行业收入年均复合增速为26.6%，已成为民爆企业的重要发展方向;
其次，炸药方面，混装炸药在安全性、经济性、环保性和效率性均优于包装炸药，目前产能占比已提升至30%，十四五时期混装炸药比重目标为35%;
最后，电子雷管方面，百亿柿场空间正加速开拓。

电子雷管在安全性、使用便捷性等方面具有显著优势，产能置换作为国家刚性要求，目前已进入冲刺阶段。就电子雷管柿场而言，中性预测下，电子雷管的年需求量为10亿发，按其18.8元/发(含税，含2米脚线)的销售单价计算，电子雷管的柿场空间约为188亿元。乐观情形下，由于目前电子雷管产能偏紧，假设其售价提高10%，柿场空间将达223.3亿元，电子雷管柿场空间广阔，正加速开启。


4）强者恒强，大体量、并富矿、一体化布局的企业将充fen受益。
首先，十四五时期民爆行业将加快整合出清，且原则上不新增工业炸药、工业雷管等过剩民爆物品产能，头部企业拥有产能、技术、布局等诸多优势，且国家鼓励其进行收购兼并，将在本轮行业出清中充fen受益。
其次，民爆柿场国内外增量空间广阔。国内，2020年煤炭仍为我国第一能源来源，占比56.80%。总量上，能源保供背景下，2022年以来国家增加煤炭产能1.8亿吨，煤炭产能核增将增加民爆需求;方向上，煤矿建设进一步向富矿区集中，因此民爆需求有明显的区域特征。国外，一带一路背景下，我国民爆企业出海加速，加速开拓国外民爆柿场的企业将充fen享受红利。
最后，矿服民爆一体化为大势所趋，深度绑定大客户、率先布局一体化的企业将享受全链条红利。