美国公布 8 月 CPI 录得 8.3%，较上月回落了 0.2 个百分点，不过仍高于市场预期的 8.1%；核心 CPI 录得 6.3%，同时高于上月的 5.9%和市场预期的6.1%。超预期的 CPI 表现直接导致市场对 9 月 22 日美联储加息 75bp 从“大概率”事件变成“确定性”事件，10Y 美债利率开盘飙升 14bp，美股大跌，其中道琼斯指数跌近 4%、标普 500 指数跌逾 4%、纳斯达克指数更是跌逾 5%。

美股对超预期 CPI 更可能是一步到位式的快速反应
美股对 8 月 CPI 超预期的反馈可能是快速而激进的，并不会形成新一轮的阶段性调整，反而更可能是美股阶段性调整结束前的“最后一跌”，主要原因在于：

一方面，8 月 CPI 披露前，截至到 9 月 12 日，点阵图显示 9 月 22 日加息 75bp 的概率已经高达 91%，这意味着市场已经预期到 9 月加息 75bp 是大概率事件，超预期 CPI 只是加大了加息 75bp 发生的概率，仅仅是二阶导的量变而并非是一阶导的质变，这种预期的反馈是迅速的而非是持久的；

二方面，超预期 CPI 会引动市场形成新一轮的加息预期强化吗？我们并不这么认为。一是 9 月加息预期从 75bp 提升至 100bp 几乎不可能，二是当前市场开始预期 11 月初加息 75bp（下一次议息会议）为时尚早同时也需要更多的证据；

三方面，超预期 CPI 会引发其他可能引致美股新一轮调整的契机吗，如美国经济衰退担忧？这种概率发生的可能性很小。当前美国经济展现出较强的韧性，如 8 月 ISMPMI 与上月持平报收 52.8%，短期难以引发市场对美国经济衰退的担忧。

因此超预期 CPI 对美股造成的冲击更大可能是一次性的快速反馈。

A股可能遭受极短日内冲击，但预计不会改变短期内平稳回升之势
美股大幅波动或调整，将对 A 股形成外部风险制约，但这种抑制有可能仅会造成极短的日内冲击，并不会改变近期 A 股平稳回升的态势，日内冲击反而提供了良好的加仓契机。A 股平稳回升的支撑主要在于：一方面，8、9 月经济相比 7 月而言出现了更好的向上弹性；二方面，货币政策积极宽松、流动性合理充裕的环境不变。

短期国内主要矛盾在于疫情扰动下，经济增长仍然面临复杂压力和不确定性，海外紧缩不改“以我为主”基调、国内结构性通胀压力预期不成为货币收紧的必要条件、人民币持续大幅贬值压力显著缓解并无持续贬值风险等，国内经济仍然需要宽松信用货币的支持；三方面，“保交楼”政策实质性推进、“稳增长”接续政策应出尽出、能用尽用，国内风险偏好有支撑，海外偏好脉冲式抑制，整体市场风险偏好有所回暖。

成长热门赛道主线优势不变，逢调整性价比更佳，稳增长景气改善、部分长逻辑消费品性价比显现

1）热门成长领域仍将是后续行情的优势主赛道。加息预期强化下的纳斯达克领跌有可能对成长热门赛道形成较大的日内冲击映射，然而这将成为布局后续成长主线行情的良好契机。

今年下半年、明年上半年热门赛道业绩具备确定性的相对优势，绿色、低碳、新能源深受政策高度支持，当前估值-未来 1 年高增速组合极具性价比等。可关注新能源链条风光储、新能源车链条上游材料设备及中游制造，具备国产迭代逻辑的半导体材料和设备等。

2） 稳增长板块。稳增长接续性政策加速出台落地、各地保交楼实质性推进等，叠加周期品上游的玻璃、水泥、减水剂、铜等建材和工业金属景气改善，稳增长板块有望迎来阶段性修复机会。

3） 部分具备长逻辑的消费品。主要包括白酒和生猪养殖链条，其中白酒未来维持中高增速的确定性强、且易于凝聚资金共识等；生猪仍处于中长期价格上行大周期内等。白酒和生猪养殖链条均同时具备未来较长一段时间内景气上行的确定性和已有较大幅度调整的性价比，迎来不错的配置契机。

风险提示：奥密克戎变异毒株发展超预期；俄乌地缘冲突风险外溢；美联储加息的不确定性增强；中美关系超预期恶化等。