【长江电新】便携式储能专家会议要点&华宝新能梳理

1、需求方面：1）2021年美国占需求的50%，日本占30%，欧洲占5%；2022年欧洲占到15%-20%，美国占比下降。2）美国市场在2016-2021年保持年复合接近200%的增速，主要是电芯等降本带动产品经济性提升，且2020-2021年疫情限制室内活动，增加了户外的需求。不过2021-2022年增速逐步放缓，即受到原材料涨价、疫情管控放松影响。预计2023年美国恢复至70%的增长中枢。3）欧洲今年高增长的逻辑是户储供应链不足、售价较高，高容量便携式储能成为替代品。4）日本是应急备电市场，保持可观增长。

2、格局方面：1）2021年份额排序是华宝新能、正浩、GOAL ZERO、德兰明海、安克创新，CR5超过50%；2022年正浩份额提升，但预计华宝仍是第一。2）从产品上看，华宝的产品线更全、更细，正浩最早应用快充和双向逆变技术。华宝目前已三元方案为主，逐步考虑铁锂方案；正浩、德兰明海等均为铁锂。3）正浩今年增速更快的原因是欧洲渠道布局早，欧洲销售以线下为主，因此占得先机。4）跨境电商、华为、小米等在积极切入市场，目前采用代工模式为主，会加剧低容量市场的竞争，因此需要增加大容量产品的布局。

3、其他方面：1）电动汽车和便携式储能并不矛盾，目前美国户外出行以房车、皮卡为主，电动化率还比较低，且帐篷搭建也距离车比较远。2）线上销售费用高（亚马逊分成50%，小店30-40%），线下较便宜，但前期铺货需要占用大量资金，从线上转线下可以降低销售费用，有利于大公司。3）存在一定的季节性，旺季在年底，促销集中在第四季度。

4、华宝性能是便携式储能龙头：1）收入方面，公司2021年便携式储能出货66.5万台，收入18.4亿元，总收入合计23.2亿元。2022H1公司收入13.2亿元，2022-3Q预计达到21-28亿元，全年收入有望达到35-40亿元。2）盈利能力方面，2021年公司便携式储能毛利率49%，整体毛利率47%，净利润率12%；2022H1毛利率维持在47%，净利率维持在12%，不过三季度公司预计净利率在7%-9%，环比有所下降，原因与原材料涨价、低端市场竞争加剧有关。3）展望来看，明年美国市场需求有望回暖，公司欧洲渠道布局后贡献增长，同时原材料降价、汇率贬值有利于盈利能力修复，预计2022、2023年净利润4、7.8亿元，参考户储的估值水平，预计PE能达到35倍。