A股市场四季度策略：曙光乍现，但隧道很长（天风策略）
加油奥利给
下海干活的韭菜种子
2022-10-11 07:30:31
作者：刘晨明
曙光乍现：1短期悲观预期反应较多，从股债性价比的角度，非金融A股和300非金融都处于-2X标准差附近，市场大幅下跌的风险相对可控。2.股债收益差处于-2X标准差附近，指数能否反转，取决于经济能否全面复苏，也就是中长期贷款能否趋势向上。3.中长期贷款出现-一些改善的预期：根据媒体报道，监管要求21家全国性银行年底前增加1-1.5万亿制造业中长期贷款、同时国有大行年底前增0加6000亿设房贷款，据此测算，未来几个月，中长期贷款余额增速可能从8月的10%提升1个百分点左右。4、因此，在过去几个月，市场反馈了诸多悲观因素，并且认为各个板块的基本面会出现泥沙俱下的情况后，A股可能迎来修复的曙光。但隧道很长：1.抛开疫情反复和国际地缘政治等难以预判的因素之外，中长期贷款增速有力度、有持续性的回升，也就是经济的全面复苏，可能仍然需要一个过程，这个过程中伴随的是中美库存周期共振出清的过程。目前，由于经济自然周期运行的缘故，中美库存周期都在相对高位，也就是主动去库存的过程，对应国内的内生需求、海外需求（我们的出口）都可能面临压力。2.9月美国PM数据、职位空缺人数都出现了超预期回落，但是美国就业市场的紧俏、消费数据的韧性以及地缘政治冲突等不确定因素，使得市场对美联储的判断模糊不清。美联储什么时候不再激进加息，暂时很难有明确结论。但有--点经验规律可以参考：在过去的三次能源危机中，由非正常经济周期推升的通胀和衰退，~-旦货币紧缩见J顶（流动性冲击缓解)，指数也即见底（一般领先于基本面变化)。国产替代的主线.穿越黑暗：1.Q4核心策路：“展望明年”。10月份三季报陆续披露，市场对当年的基本面已经基本把握，而4季报出炉时间太晚，因此，市场会开始提前交易明年的预期。2.“展望明年“的思路一：低估值蓝筹的日历效应，但需要满足一定条件。主要取决于对经济环境的预期，当下集中体现在中长期贷款指标中。而当前来看，国内库存周期和地产周期、海外经济周期尚未出清，中长期贷款增速仍在磨底，拐点还未清晰。所以短期大金融。大消费更多还是悲观预期修复。不3、“展望明年“的思路二：业绩真空期提前布局预计转年高增长的板块（高景气+困境反转).这里核心推荐国产替代的主线（军工、半导体、信创、医疗器械、机床设备).风险提示：宏观经济风险，政策风险，公司业绩不及预期风险。
曙光乍现：1短期悲观预期反应较多，从股债性价比的角度，非金融A股和300非金融都处于-2X标准差附近，市场大幅下跌的风险相对可控。2.股债收益差处于-2X标准差附近，指数能否反转，取决于经济能否全面复苏，也就是中长期贷款能否趋势向上。3.中长期贷款出现-一些改善的预期：根据媒体报道，监管要求21家全国性银行年底前增加1-1.5万亿制造业中长期贷款、同时国有大行年底前增0加6000亿设房贷款，据此测算，未来几个月，中长期贷款余额增速可能从8月的10%提升1个百分点左右。4、因此，在过去几个月，市场反馈了诸多悲观因素，并且认为各个板块的基本面会出现泥沙俱下的情况后，A股可能迎来修复的曙光。但隧道很长：1.抛开疫情反复和国际地缘政治等难以预判的因素之外，中长期贷款增速有力度、有持续性的回升，也就是经济的全面复苏，可能仍然需要一个过程，这个过程中伴随的是中美库存周期共振出清的过程。目前，由于经济自然周期运行的缘故，中美库存周期都在相对高位，也就是主动去库存的过程，对应国内的内生需求、海外需求（我们的出口）都可能面临压力。2.9月美国PM数据、职位空缺人数都出现了超预期回落，但是美国就业市场的紧俏、消费数据的韧性以及地缘政治冲突等不确定因素，使得市场对美联储的判断模糊不清。美联储什么时候不再激进加息，暂时很难有明确结论。但有--点经验规律可以参考：在过去的三次能源危机中，由非正常经济周期推升的通胀和衰退，~-旦货币紧缩见J顶（流动性冲击缓解)，指数也即见底（一般领先于基本面变化)。国产替代的主线.穿越黑暗：1.Q4核心策路：“展望明年”。10月份三季报陆续披露，市场对当年的基本面已经基本把握，而4季报出炉时间太晚，因此，市场会开始提前交易明年的预期。2.“展望明年“的思路一：低估值蓝筹的日历效应，但需要满足一定条件。主要取决于对经济环境的预期，当下集中体现在中长期贷款指标中。而当前来看，国内库存周期和地产周期、海外经济周期尚未出清，中长期贷款增速仍在磨底，拐点还未清晰。所以短期大金融。大消费更多还是悲观预期修复。不3、“展望明年“的思路二：业绩真空期提前布局预计转年高增长的板块（高景气+困境反转).这里核心推荐国产替代的主线（军工、半导体、信创、医疗器械、机床设备).风险提示：宏观经济风险，政策风险，公司业绩不及预期风险。
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