【德邦环保公用】新增首次覆盖：中泰股份（300435.SZ）

[玫瑰] 要点1：公司是国内先进的深冷技术厂商。公司总包生产了国内第二大LNG液化装置（300万方/天），煤气化提纯氢与一氧化碳的深冷技术段实现完全国产替代。下游客户包括法液空、空气化工等跨国气体公司。截至7月，设备板块在手订单超17亿，现有产线满负荷生产，自建的深冷设备新产能预计于2022年底逐步投产，届时公司有望突破产能瓶颈，迎来业绩突破；

[玫瑰] 要点2：收购中邑燃气，业务协同发展进军氢领域。公司2019年通过收购山东中邑燃气正式进入天然气运营领域，中邑在德州市拥有近千公里的燃气管线及十余座加气站。2019-2021，公司燃气业务营收由3.48亿增加至17.48亿，年售气量约5.6亿方。公司拟利用中邑成熟的加气站优势，布局制氢-储氢-加氢站全产业链；

[玫瑰] 要点3：布局工业气体，有望成为公司业务新增长点。公司2021年在山东章丘建设第一套3.5万m³/h的空分设备，布局现场制气业务。我们认为，现场制气业务由于签订10年以上合约，能够带来稳定现金流，此外，富余气体通过零售分销至终端客户能够进一步增厚盈利空间。公司作为深冷设备行业具有丰富经验和技术储备的公司，与气体公司相比，能够有效降低项目运行成本。

盈利预测：我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入为33.36亿元、42.50亿元、53.67亿元，增速分别为38.61%、27.37%、26.29%。归母净利润分别为2.80元、3.59亿元、4.96亿元，增速分别为14.1%、28.4%、38%。对应PE分别为19X、14.8X、10.7X。

⚡️风险提示：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、新建产能推进不及预期风险、商誉减值风险。

☎️联系人：郭雪/张健/卢璇