电源设备龙头焕发新生
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中线波段的公社达人
2022-10-22 09:45:46
上半年业绩好于预期:东方电气上半年实现收入279亿元人民币(同比增长23%)，上半年净利润17.7亿元人民币(同比增长32%)，均创新高。二季度，东方电气实现收入138亿元人民币(同比增长16%)，净利润8.5亿元人民币(同比增长19%)。由于工程贸易与新兴成长产业的毛利率下降，综合毛利率下降17个百分点至18.2%。得益于其他收入(人民币1.9亿元，同比增长236%)，净利润率同比增长0.5个百分点至6.4%。上半年的新增订单达到366亿元人民币(同比增长7%)，保障全年收入。清洁高效能源装备收入同比增长38%，盈利能力较好。分板块看，上半年东电可再生能源装备/清洁高效能源装备/工程与贸易/现代制造服务业/新兴产业业务实现营收81.5亿元/85.3亿元/44.7亿元/23.3亿元/44.2亿元，分别同比变化+4%/+38%/+74%/-2%/+18%。其中，清洁高效能源装备(含火电，核电，燃机)毛利率达21.2%，盈利能力较高。风电设备板块是核心驱动力:虽然中国风电新增装机有所放缓，但我们对东电的风电产品充满信心。2021年，东方电气跻身全球风电设备供货商前十，成功研发13MW海上风机，取得突破。上半年，DEC风电设备收入增长8%至68.9亿人民币，考虑到中国电力转型和碳中和计划，我们相信风电业务将在未来五年加速发展并有力支持东方电气的收入。蓄水储能将为东电带来海量订单:上半年，东方电气水电设备实现收入12.54亿元人民币(同比-13%)，我们将下降归因于水电项目交付周期长。在调峰需求的推动下，抽水蓄能将随着我国风电和太阳能装机的加快而高速增长。我们测算抽水蓄能将在未来10年带来约1600亿元的订单，将成为东电的又一支柱。催化剂:1)基础设施投资加速;2)核电项目加速审批;3)海上风电项目提速风险:1)原材料价格上涨;2)电力设备需求弱于预期;3)风电装机增量慢于预期
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