水晶光电：手机备货提前+车载新品驱动高增长-韭研公社

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水晶光电：手机备货提前+车载新品驱动高增长

夜长梦山

2022-10-26 19:54:41

【华泰电子】水晶光电：手机备货提前+车载新品驱动高增长根据水晶三季报，3Q22单季营收13.2亿元(YoY:+16.1%)，归母净利润2.3亿元(YoY:+31.4%)。公司Q3营收及净利均创新高，我们预计主因：1)手机大客户新机备货提前，叠加AR-HUDQ3随新车型量产出货，带动手机和车载相关营收增长；2)薄膜光学面板毛利率攀升，带动综合毛利率提升；3)汇兑收益增加。 2022以来公司盈利能力改善显著，Q3单季毛利率同比提升3.1pct至30.7%，我们认为主因新产品毛利率稳步提升至合理水平；净利率连续三个季度环比提升至18.3%（同比:+1.9pct）。3Q22期间费用率为10.1%，同比增加0.4pct。其中，研发费用同增30.6%至8,403.1万元，主要系公司在微棱镜、DOE、汽车电子等产品上紧跟客户研发布局，有望自2H22起体现效益。此外，得益于汇兑收益和利息收入的增加，3Q22财务费用率同比降低2.2pct至-3.7%。展望2023年，我们看好公司凭借在手机光学领域的深厚积累，拓展高端新品：1)紧跟北美大客户潜望式研发节奏，微棱镜有望自明年起为光学元器件业务贡献重要利润增量；2)持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、DOE、Diffuser等多项产品开发及市场推广，部分3D核心元器件已进入大客户供应链。汽车电子方面，AR-HUD、激光雷达保护罩等产品出货量有望加速增长：其中，水晶AR-HUD22年7月在长安深蓝新车型实现标配，并获得了长城、比亚迪等W-HUD定点项目，多款HUD产品有望在2H22/2023实现量产出货。考虑手机需求疲弱，我们下调22年光学元器件营收假设；结合新品开发及汇率变动因素，我们提高研发费用率假设，下调财务费用率假设。最终上调22/23/24年归母净利润预测至5.75/6.96/8.11亿元（前值：5.74/6.94/8.01亿元）。参考Wind一致预期可比公司22年PE均值31.4倍，给予45倍22年预期PE（公司在大客户微棱镜的占位优势及在车载相关产品的量产能力领先），维持目标价18.45元，维持买入。

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