1.超预期的库存回建导致欧洲天然气价格大跌，但负值仅指现货。

TTF次月合约价格仍在30美金/mmbtu，虽然比8月份最高点跌了大概2/3，但是仍然是2016-2020年的同期平均水平的5倍多。

2.欧洲库存太多了吗？不，是库容不够。

俄气断供之后，欧盟需要更多的库存提取以应对冬季需求，我们测算，下一个冬季的库存提取需要同比+13%。

3.为何2022欧洲天然气库存回建良好？

得益于三方面（同时也是后续值得担心的三个问题：1）俄气2022年仍有一定供应量，2023年将同比大幅减少；2）进口LNG方面2022年中国进口同比-20%，2023年将同比增加；3）超预期的温暖天气降低了10月份的需求，尤其是商业和居民。

4.2023还需要多少LNG进口？

今冬暖冬情形，欧盟在2023年需要进口的LNG将同比小幅增加（<+10%）;

今冬冷冬情形：欧盟在2023年需要进口的LNG将同比大幅增加（>+10%）。

国际LNG价格观点：上述分析说明，欧洲仍需要较大的LNG进口量，以实现在下一个春夏季良好的累库。而下一个春夏季，如果中国需求回归，则国际LNG市场或将面临更严峻的竞争。

风险提示：欧洲需求低于预期的风险，如天气特别温和，或者工业需求陷入衰退；中国进口LNG需求未出现预期中恢复的风险；俄乌战局出现变化，导致俄气恢复的风险；文中测算具有一定主观性，仅供参考。