【国金社服】呷哺呷哺10月跟踪及观点更新：边际向好，积极布局困境反转

📚 公司反馈10月呷哺、湊湊品牌同店销售恢复至21年同期的84%、76%（前值83%、85%），因疫情影响当月各有约60家店无法正常营业；7~10月累计新开店21、26家店。
⭐ 疫情波动下10月同店恢复前高后低，国庆7天呷哺、湊湊较21年同期恢复度分别为89%、87%，中下旬因疫情反复、歇业天数增加而回落，整体趋势与同业相似，恢复度处于同业偏上水平。
⭐ 我们认为市场过去对公司担忧主要在规模关店、管理激励不足，目前应积极关注边际变化：
1）关店接近尾声，新开店目标积极、过程严格，重视门店利润。对新开店增加租售比（湊湊8%以下、呷哺10%以下）、回收期约束，对过去租售比过高、现金流不佳的门店进行租金重谈、换址重开或闭店处理；装修成本通过与供应商谈判每平米降低10%以上。预计呷哺2H22仍有关店调整，23年正式进入新开＞关店阶段，目前规划新开/净开约100/73家；湊湊22年计划新开/净开54/50家，目前已完成新开计划76%。
2）内部管理改善，激励机制优化。新CFO冯总于2021年12月接替赵怡总，上任后加强财务在开店选址、门店运营、供应链等方面参与度，策略较以往的“扩张为主导”转为“利润为先、增长并重”。呷哺品牌新COO由白杨总担任，为公司内部提拔，从基层主管做起、由杨淑玲总提拔，21年4月上任后人力方面提升基层主管素质，加强对薄弱南方市场管理，目前上海翻台率已高于全国平均。湊湊品牌新COO由赵木铨总担任，2012年开始负责集团产品研发总监，曾在台湾第一大餐饮集团王品负责研发。薪酬激励加大对基层店长激励，人资负责人廖总于去年5月上任，提出利润分红，店长工资改为底薪+奖金。
3）趁烧初步反响良好，供应链协同支持新品牌发展。9月趁烧首店上海开业，目前周末翻台基本在4次以上，工作日在2.8次左右，计划先在一线核心城市开店。我们认为烧肉品类与公司已有供应链协同效应足，集团资源加码情况下发展潜力较足。