我们在9月就提出，当今年8月PPI-CPI剪刀差转负后，利润将逐步从产业链上游转移到下游，消费类公司利润表将逐步改善，历史经验表明消费板块也将有明显的超额收益。而在剪刀差转负初期，消费端需求尚未复苏，但消费制造类企业的成本已经开始下行、利润率正逐步修复，例如22Q3嘉亨家化净利率7.18%，环比提升2.46pct；22Q3诺斯贝尔毛利率5.65%，较22H1环比提升2.65pct。当下时点重点推荐化妆品上游产业链的投资机会！重点标的：青松股份、嘉亨家化、科思股份、新瀚新材。

青松股份看点：1）双11期间收入预计同比持平，已止住今年以来的下跌颓势，预计低基数下明年收入有望恢复增长；2）正剥离化工业务，未来将聚焦于化妆品代工主业；3）诺斯贝尔董事长林世达拟通过参与定增成为公司实控人；

嘉亨家化看点：1）需求端深度绑定强生、家化、薇诺娜等大牌品牌商，而这些头部品牌商市占率持续提升，带来更多的代工订单；2）供给端湖州工厂已投产，产能大幅增加（化妆品产能3.8万吨，包材产能3亿件，分别较原有产能大幅增加155%/34%）；3）供需两端发力，预计Q4起公司产能利用率将持续提升、增厚业绩；

科思股份看点：1）欧洲能源危机下欧洲防晒剂厂商产能供应有限，叠加公司IPO募投新产能陆续投产，22Q2以来公司防晒剂量、价齐升，预计该趋势将至少延续至23Q1；2）数个新兴防晒剂投产后供不应求，有望提升整体毛利率与净利率；3）正在向物理防晒剂、增稠剂、表面活性剂等新品类扩张，长期成长动力足；

新瀚新材看点：1）全球唯一可量产高档化妆品防腐剂对羟基苯乙酮HAP的公司，目前产能约700吨，募投新产能2000吨即将投产；2）公司也在研究其他化妆品原料，目前有1-2个防腐剂相关产品在中试。