根据我们的渠道调研和测算结果，双11线上GMV总额同比增长 14%，符合我们的预期并优于市场预期，较10月份电商销售增长有所好转，与9月份表现相似。从不同平台来看，阿里系/京东/拼多多/抖音的GMV总额分别呈持平/双位数/27%/38%的增长。此外，退货率同比下降2-3个百分点，主要受品牌库存更加本地化导致快递时间减短的影响。

 

不同平台来看，体育用品行业在阿里系跑赢其他行业，其中体育用品/服装/家电行业双11的GMV增长分别约为14%/7%/3%。而家电行业在京东的表现则比其他行业优胜，当中体育用品/服装/家电行业双11的GMV增长分别约为10%/11%/16%。

 

我们看到海外品牌在双11的增长追上了国内品牌，其中Nike/Adidas/FILA在阿里系平台同比增长26%/24%/17%，安踏/李宁/特步/361度则分别取得30%/31%/21%/18%的GMV增长；在京东平台上，Nike/Adidas/FILA取得 19%/16%/13%的增长，安踏/李宁/特步/361度分别取得21%/27%/18%/13% 的增长。我们认为受益于抖音等直播平台的销售业绩，实际综合电商销售的增速可能较统计数据更高。特步公布了其在双11录得近30%的GMV增长。总体而言，海外品牌的增速追上国内品牌，我们认为主要得益于其更大的折扣程度和营销力度，且海外品牌与天猫、京东的合作愈加深入。

 

但零售折扣和毛利率同比仍然有所下降。各品牌为刺激消费和去库存均提高折扣力度。今年双11平均折扣达到7.5-7.6折，比去年8.0-8.1折幅度更大。我们认为行业增长和投资者情绪在4季度有望出现边际改善。然而，基于当前整体宏观经济仍较为疲弱，疫情在多地反复，叠加去库存或会延续至明年上半年等多项因素的影响，我们对行业基本面和2023年的前景保持谨慎态度。

 

总体而言，我们结束对安踏和李宁自10月18日配对交易的建议。随着李宁11月销售业绩的改善，我们认为投资者可止盈离场。