2022年公司前三季度收入快速增长，Q3单季度稳健增长，韧性凸显。以麒麟OS为核心的信创产业布局持续完善，我们预计有望持续释放业绩。近期出台政策持续利好信创产业，我们预计信创需求有望持续保持高景气。维持公司2022-2024年营业收入预测为124.74/153.19/185.70亿元，维持归母净利润预测为2.17/3.85/6.66亿元，对应EPS预测0.33/0.58/1.01元。给予公司2023年140xPE，对应目标市值538亿元，对应目标价82元，维持“买入”评级。
    
    2022年前三季度收入快速增长，Q3单季度经营良好，销售/研发费用率持续优化。公司22Q1-Q3营业总收入55.82亿元，同比+27.18%，归母净利润亏损3.91亿元，同比减亏14.39%，扣非归母净利润亏损4.11亿元，同比减亏14.32%。其中，Q3单季营业总收入19.71亿元，同比+12.07%，归母净利润亏损1.07亿元，同比增亏10.73%，扣非归母净利润亏损1.17亿元，同比增亏13.11%。公司前三季度销售/管理/研发费用分别为3.52/6.07/14.28亿元，同比-2.7%/+27.4%/-0.0%，销售/管理/研发费用率分别为6.31%/10.88%/25.58%，同比-1.94/+0.02/-7.02pcts。公司收入保持稳健增长，整体费用率持续优化。
    
    聚焦信创核心赛道，麒麟软件业绩有望加速释放。公司控股子公司麒麟软件（持股比例40.25%）前三季度实现营业收入6.22亿元，净利润0.51亿元，其中Q3单季度实现营业收入2.11亿元，净利润亏损0.51亿元。麒麟软件作为国产操作系统龙头企业，在金融、电信等重点行业市场加速突破，同时联合众多合作伙伴共同成立中国首个桌面操作系统根社区openKylin，积极推进生态建设，我们预计其业绩有望在Q4加速释放。我们认为，公司有望凭借操作系统领域的龙头地位，进一步完善以麒麟OS为核心的信创产业布局，提升信创赛道的整体实力。
    
    战略转型有望加速推进，打开广阔市场空间。近日国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》，要求2023年底前初步形成全国一体化政务大数据体系，公司政务信息化相关业务有望持续受益。我们认为，信创产业作为数据安全、信息安全的重要保障，将长期具备高景气需求。公司作为CEC“PKS”体系下的重要一环，现拥有完整的从操作系统、中间件、安全产品到应用系统的业务链条，积极构建自主可控生态环境，推动国产基础软件发展。同时公司坚定贯彻由传统集成商向技术产品提供商、总包服务商的战略转型，伴随党政信创和行业信创的持续深化、政务大数据体系的加速构建，公司战略转型加速下，将打开广阔市场空间。
    
    风险因素：公司基础软件研发不及预期；公司生态建设不及预期；市场竞争加剧；局部地区疫情反复。
    
    盈利预测、估值与评级：公司2022年前三季度收入快速增长，Q3单季度稳健增长，韧性凸显。公司以麒麟OS为核心的信创产业布局持续完善，我们预计有望持续释放业绩。近期出台政策持续利好信创产业，我们预计信创需求有望持续保持高景气。维持公司2022-2024年营业收入预测为124.74/153.19/185.70亿元，维持归母净利润预测为2.17/3.85/6.66亿元，对应EPS预测0.33/0.58/1.01元。考虑到：1）公司操作系统资产的稀缺性和行业龙头地位，市场份额有望不断提升；2）2022年是信创行业承上启下的一年，横向正加速从党政逐步拓展至重点行业领域，纵向不断向区县级市场下沉，我们预计麒麟OS业绩有望在2023年加速增长释放；3）公司作为CEC体系下大型软件型央企，于2022年首次授予限制性股票，治理不断优化，盈利能力有望不断提升，且我们预计将在2023年加速释放业绩。因此参考可比公司金山办公、概伦电子、中望软件估值水平（2023年平均PE131x），给予公司2023年140xPE，对应目标市值538亿元，对应目标价82元，维持“买入”评级。