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【行业】防控优化后有望快速反转的细分消费领域

听说

假装没套牢的剁手专业户

2022-11-30 21:10:55

①防控优化后有望快速反转的细分消费领域，行业或迎“估值修复+需求改善+成本拐点”三重共振，分析师看好利润严重受损后的巨大修复弹性；②消费即将迎来黎明，后疫情时代一文GET如何投资大消费板块。

《风口研报》今日导读

1、餐饮消费（绝味食品、立高食品、佳禾食品）：①东方证券谢宁铃看好防疫措施优化后，此前疫情防控对消费场景/渠道拓展的硬约束有望减弱，对线下门店消费、餐饮消费依赖度较高的板块有望呈现边际修复态势；②横向对比看，烘焙食品、卤制品两大细分赛道利润受损最为严重，其中，卤制品门店以社区临街店为主，门店客流因疫情影响承受一定压力，冷冻烘焙赛道高成长性不变，若消费场景修复增速有望较快反弹；③步入2022年三季度，行业部分原料价格已在2022年内出现回落态势，包材类价格、棕榈油价格、出口集装箱运价指数等在年内同比转负，成本拐点初显；④谢宁铃建议短期维度关注估值修复、需求改善、成本拐点带来的投资机会：绝味食品、立高食品、佳禾食品、千味央厨、桃李面包、海融科技、安琪酵母等企业；⑤风险提示：疫情反复及防疫政策调整风险。

2、大消费（老百姓、锦江酒店、中国中免）：①招商证券于佳琦等认为，食品饮料行业明年上半年更应该关注场景敏感度高经济敏感度相对不太高的子赛道，如中小餐饮连锁及供应链、保健品、次高端白酒、啤酒和调味品等；②社服行业复苏节奏先是B端人力资源（灵活用工龙头科锐国际），后是本地消费餐饮（海底捞，海伦司和奈雪的茶、瑞幸咖啡），然后是出行链相关（酒店、中免）；③家电板块估值当前处于2009年以来的历史底部，龙头估值处于2017年以来最低位，受益地产反转+消费复苏+新能源转型；④风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期。

主题一
防控优化后有望快速反转的细分消费领域，行业或迎“估值修复+需求改善+成本拐点”三重共振，分析师看好利润严重受损后的巨大修复弹性

事件：11月30日，广州市卫健委在疫情防控新闻发布会上称，各区正在进一步优化5方面防控措施。同时，广州市番禺区、荔湾区等纷纷发布通告，对风险区管理措施进行了调整。

东方证券谢宁铃看好防疫措施优化后，此前疫情防控对消费场景/渠道拓展的硬约束有望减弱，对线下门店消费、餐饮消费依赖度较高的板块有望呈现边际修复态势。板块2022年以来股价持续下跌，此前部分个股股价因非基本面因素下跌幅度较大，估值已经处于历史低位。

此外，行业部分原料价格已在2022年内出现回落态势，包材类价格、棕榈油价格、出口集装箱运价指数等在年内同比转负，成本拐点初显。

谢宁铃建议短期维度关注估值修复、需求改善、成本拐点带来的投资机会：绝味食品、立高食品、佳禾食品、千味央厨、桃李面包、海融科技、安琪酵母等企业。

一、抓需求复苏主线，消费场景增加有望支撑收入回暖

谢宁铃分析认为，防疫措施优化后，考虑到此前受影响情况及传导顺序，预计板块修复先后顺序为：线下连锁及社区门店-线下餐饮-消费场景中商旅需求占比高的标的和此前受疫情及防疫政策影响拓展进度较慢的标的。

根据wind一致预测，2023年3月/6月/9月/12月社会消费品零售总额当月同比增速分别为4.00%/11.00%/4.50%/4.50%。餐饮收入的恢复有望为社零数据回暖提供核心支撑，B端渠道占比高的公司有望优先受益。

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横向对比看，2022年前三季度归母净利率同比变动呈现复调>肉制品>速冻>休闲商品>基础调味品>烘焙食品>卤制品的情况。其中，卤制品（如：绝味食品等）门店以社区临街店为主，门店客流因疫情影响承受一定压力。而冷冻烘焙赛道（如：立高食品）高成长性不变，渗透率提升空间广阔，若消费场景修复增速有望较快反弹。

二、此轮成本压力为历史之最，成本下行有望带来较大利润弹性空间

2020年以来，除黄豆、豆粕等原材料价格持续上涨外，瓦楞纸、玻璃、PET等包材价格亦进入上行通道，同时原油、原煤等能源价格快速攀升，大面积的原料上涨使得行业性成本压力陡增，绝大多数食品企业毛利率水平低于近五年均值，同时PPI与CPI的变动出现背离，成本压力向终端传导受阻。

但步入2022年三季度，尽管各项原材料价格仍处于历史高位，但从环比角度看，黄豆、白砂糖、油脂等原材料近两个季度已经出现不同程度的回落；同时原油等运输成本亦出现一定幅度的回调，2022Q3布伦特原油的期货结算价环比走低12.75%。

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值得注意的是，由于行业普遍与上游签订锁价合同，因此价格传导具有一定的滞后性，预计四季度锁价合同到期，成本下行顺利传导，行业盈利能力有望改善。

主题二
消费即将迎来黎明，后疫情时代一文GET如何投资大消费板块

疫情后消费复苏是当前市场的一条主线，招商证券于佳琦最新组织多个消费行业进行展望后疫情时代的投资机会。

一、食品饮料观点：需求时针变动守望困境反转

展望明年，主线还是疫后的复苏，复苏分为场景复苏和消费力复苏，消费力是经济的后周期，这一块聊下来还是相对观的，因为消费力还是在经济恢复后的缓慢恢复。

但是场景的压制明年春节后大概率走向好转，因此明年上半年更建议一些场景敏感度高，经济敏感度相对不太高的子赛道，比如中小餐饮连锁及供应链、保健品（虽然客单高但免疫需求上升可对冲，这两年也有场景压制）、以及次高端白酒（宴席刚需恢复，2022年上半年存在低基数）、啤酒和调味品（有一定用户粘性，消费力不是很敏感，场景上有餐饮的压制）。

1）春节前的短周期：防御为主，推荐场景需求双重压制下较稳定品类，高端白酒+功能性饮料（东鹏饮料）+保健品（仙乐健康）以及α逻辑个股中炬高新、安琪酵母等；2）春节后：板块全面由守转攻，基本面也存在支撑。

二、医药观点：继续坚定看好医药投资机会

药房板块观点：今年下半年，业绩改善预期是比较确定的，Q3季度已经成功兑现了，预计Q4会延续这一态势。

防控政策对药店会逐步友好，这个趋势其实是比较明朗的。另一个是比较短期的囤货需求只是集中在个别区域的短期现象，从中长期维度来看，确实大家对于感冒药品、以及提升免疫力的保健药品需求会有所提升。

估值上，老百姓、一心堂、健之佳等公司对应的估值仍然还是有性价比的。

三、社服行业观点：疫情加剧板块回调，政策反复构建波段行情

未来在恢复节奏上，先是B端人力资源（灵活用工龙头科锐国际），后是本地消费餐饮（海底捞，海伦司和奈雪的茶、瑞幸咖啡），然后是出行链相关。现阶段政策预期还未完全释放，因此行业仍处于普涨的β行情，随着这一轮政策任何低估值的标的都可以买入，但随着后续政策落地，真正复苏来临，需要精选业绩优先兑现的标的。

其中酒店2020-2022年出清了30%+的供给，使得整个行业的需求端哪怕只恢复8成都能有余，并且酒店在这一轮行情中上涨不多，回调力度大，首推荐锦江酒店。

其次是免税，11月上旬，中免海南销售同比增长20%左右（基本就线上双11贡献的，线下免税部分同比下滑20%）。

此外就是OTA板块，同程和携程股价有所回升但估值仍相对较低。

四、家电观点：三箭齐发，地产反转+消费复苏+新能源转型

家电板块估值当前处于2009年以来的历史底部，部分龙头估值处于2017年以来最低位，且外资、机构持仓也均处于2017年以来底部。

空调/厨电行业分别仍有约30%及70%需求来自新房竣工，重视地产预期反转、疫情防控放松后的家电板块投资机会：

1）“保交楼”政策落地带动地产竣工需求回暖，推动低估值大家电龙头估值和业绩“戴维斯双击”，重点关注美的集团、格力电器、海信家电、老板电器、火星人；

2）疫情扰动减弱、重视终端消费复苏，重点关注光峰科技、极米科技、科沃斯、石头科技、新宝股份，推荐关注小熊电器；

3）挖掘新能源转型、海外热泵结构性增长机会，重点关注三花智控、公牛集团，推荐关注盾安环境、华宝新能。 S贵州茅台(sh600519)S

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