【国君刘越男】复苏复盘3：后疫情时代的全球服务消费

核心观点：
文本为系列研究第三篇，从消费场景、能力、意愿三个维度，对全球主要国际和地区疫情后恢复路径/节奏/空间做全景式复盘。

消费场景：各国限制政策的推出均经历了一波三折的艰难探索历程；主要人口大国放松过程中均出现了新变异与政策反复；英美欧韩退出节奏激进，高峰值短冲击；东亚路径稳健，低峰值持续久；

消费能力：欧美的“活在当下”与东亚“未雨绸缪”模式差异明显，美国转移支付力度大降低劳动力参与意愿，推高劳动力成本，并引发服务业CPI上行，储蓄持续下行后劳动参与率回暖；日本劳动参与意愿高于疫情前，消费更节俭且储蓄更高，薪酬与服务CPI稳健；

消费意愿：
1）未见报复消费，涨价之下可选压抑。但有储蓄，高劳动参与率的东亚消费者信心更平稳；欧美通胀+战争背景下消费者信心走低；
2）分品类：本地生活好于长途出行，旅游是涨价引领恢复至疫情前，需求停留在90-100%瓶颈期；
3）可选必选：平价消费崛起，必选展现韧性；

股价与估值：全球皆博弈，美股交易通胀主题。
1）超额收益在预期放开前最高，此后收窄；
2）估值体系稳定，但餐饮和平价消费在通胀背景下估值提升。