三年一倍，6-12月为什么看50%以上空间？【侨源股份】202212相关纪要-韭研公社

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三年一倍，6-12月为什么看50%以上空间？【侨源股份】202212相关纪要

价值投机君

自学成才的剁手专业户

2022-12-29 23:37:22

浙商机械邱世梁|王华君【侨源股份】五问五答 1、侨源股份：为什么是好赛道中的好公司？工业气体市场空间大、现金流好，全球诞生了万亿市值公司。从全球看，行业有3个超过5000亿，有超过万亿市值的公司。例如林德1.1万亿人民币，法液空和美国AP约5000亿。2022年中国工业气体市场约2000亿元，过去几年行业增速10%左右。侨源股份盈利能力强；大行业小公司，成长空间大。2019年公司收入7.8亿元，净利润2.6亿元，毛利率60%，净利率34%，加权ROE 37%。公司在中国市占率不到1%，成长天花板高。 2、侨源股份：和杭氧股份等差别在哪里？有何竞争优势？侨源股份是西南地区最大的纯液态空分气体供应商，业务结构和杭氧股份最类似，主要是氧气、氮气、氩气等空分气体。公司2019-2021年ROE在同行中最高。公司零售气在四川市场占有率70%，医用氧气在四川占有率为80%。竞争优势体现在：1、成本优势。四川部分地区享受少数民族留存优惠电价、同时四川的水利资源丰富，电力成本较其他省份要低。2、区位优势。四川锂矿等矿产资源丰富，其中锂辉矿占全国总储量的70%，吸引全国优质新能源企业来四川投资经营。3、民营企业体制优势。 3、侨源股份：为什么未来几年业绩高增长？宁德时代、通威股份等光伏锂电巨头为什么都是公司的大客户？公司占据天时地利，四川具水电成本和锂矿优势，新能源领域需求大增。公司主供四川三大产业园——甘眉工业园、成阿工业园、德阿工业园，包括宁德时代、通威股份、天合光能、华友钴业（巴莫科技）、士兰微、四川发展、龙蟒集团等。目前公司已获宁德时代、通威股份、巴莫科技、士兰微等订单。 4、侨源股份：为什么过去3年业绩下滑？未来盈利能力能否回升？公司业绩拐点显现，即将驶入成长快车道。2020-2022年受疫情影响、产能瓶颈、公司投入加大、大客户通威股份的保供影响、四川停电影响，业绩有所下滑。2022年Q3，公司业绩拐点已经显现。未来盈利能力将回升：1、通过上市融资，产能大幅增长，产能瓶颈已解决。2、疫情影响减弱，2022年氧气、氮气、氩气价格处于历史底部，有望回升。3、新建工业园区项目，能够保持较高的气体利用效率，盈利能力较高。 5、侨源股份：“浙商三年一倍股”，6-12月为什么看50%以上空间？预计2022-2024年归母净利润分别为1.5、3.0、5.0亿元，未来2年利润增长200%以上。2023-2024年PE分别为29、17倍。参考海外工业气体公司的估值，工业气体公司平均估值一般在30倍左右。给予公司2024年30倍PE，6-12月先看150亿市值，50%以上空间。

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