内容产业迎困境反转之年，修复逻辑明确
tony2001
中线波段
2023-01-18 14:31:56
前期多轮整改落地，政策面暖风吹拂2021 年后影视备案数量滑坡明显，供给端收紧对业绩产生较大影响，叠加疫情扰动，行业估值长期处于低位。我们梳理2022 年以来政策口径边际变化，判断 2023 年行业边际改善具有确定性。1）专项监管基本结束。二sd报告提出支持文化产业发展，广电总局出台相关意见鼓励内容创新。2）内容供给回暖。《阿凡达 2》定档、进口游戏版号发放，12 月版号及进口片数量均创全年最高。3）疫情管控措施转向。多地政府宣布疫情峰值已过，生产生活节奏的恢复将推动文娱消费迎来反弹，行业业绩修复弹性较大。剧集综艺：内容创作阳春将至，全产业链有望受益官方定调文娱突出问题得到遏制，并明确提出繁荣发展文化产业。2022 年 3 月，网信办宣布“清朗”系列专项行动取得了明显成效，2022 年 12 月广电总局再提“探索推进题材、体裁、风格、样式创新”，鼓励现实题材创作。我们坚定看好鼓励创新趋势下内容全产业链的复苏机会，判断修复将由供需两端共同完成。电影：进口片破冰开启困境反转，强 call 疫后复苏及供给回暖逻辑疫后修复逻辑明确，票房环比修复趋势确定。电影板块前期受疫情冲击最为强烈，防疫措施转向同期进口片数量创全年最高。我们判断随着“首脑外交”风继续吹，内容监管转向包容，进口合拍片、国产片均有望迎来供给回暖，2023 年票房板块修复弹性与确定性兼具。游戏：版号常态化为供给端注入活水，产品上线推动业绩修复以 2022 年 11 月人mrb重评游戏行业为拐点，官方确认未成年防沉迷领域的整改已经基本完成，监管不确定性相对削弱。随着官方推动版号审批权下放至属地，积极信号不断释放，展望 2023，我们判断每月版号发放节奏将常态化，行业供给回暖。考虑到春节充值高峰将至，我们预计新品上线周期将相应缩短，且各大厂商均在重启此前停运的经典手游，业绩有望将在 1H23 实现快速修复，预期改善亦有望提振估值
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