先简单介绍一下，医美全称是医疗美容，主要是通过手术，医疗器械，药物等方式，来改变外观的医学治疗。行业大体可以分为“手术”和“非手术”两大类，其中手术就是咱们通常意义上讲的整形手术，非手术主要是注射类产品，能量源产品等等。

· 上游躺着赚钱，中游坐着赚钱，下游不赚钱

医美产业链上游原材料供应商、中游医美产品生产商、下游医美服务机构和终端消费者。整体而言，上中游企业盈利能力整体高于下游医美服务机构。下游主要是消费的场景，因为受到销售费用的侵蚀，所以整体盈利水平不如上游乐观。

医美产业链上游，是原材料供应商和医疗器械生产商，其中原材料供应商是活得最滋润的，平均毛利率在80%以上，并且技术壁垒特别高，行业先发优势明显。医疗耗材现在主要以进口品牌为主，中国的耗材上市需要通过药监局批准，因此耗材企业过的比原料供应商稍微差一点，但也比中下游好。

中游主要是服务类机构，主要包括公立医院，大型连锁医院，中小型私立医院，以及各种私人诊所，而下游是各种获客平台。中下游的毛利率净利率都没有上游那么高，也没有太高的技术壁垒，他们主要通过客户体验和效果来积累客户，所以现在的竞争非常激烈，几近白热化，获客成本相当得高。

相比美国来说，中国的医美市场起步比较晚，现在正处于渗透率的爬坡期，拿每千人进行的医疗美容治疗次数看，2019年中国只有17.4次，远低于美国的52.9次，和韩国的91次，所以渗透率上还有很大的上升空间。从整体市场规模来看，中国医美之前五年有近20%的年化复合增速，预计未来五年，依旧有20%的增速，所以未来市场还很大，在中国消费升级的大背景下，行业具备较高的成长性。

也正是因为行业成长性高，近几年有不少劣质企业涌入，行业内部也是乱象丛生。为了规范行业发展，政府近几年陆续出台了各项管理政策，而且未来肯定会管得越来越严，相关药品耗材的获批难度也会越来越大，所以企业具备较强的先发优势和规模效应，就格外重要。从这个角度看，可能已经在行业内站稳脚跟的龙头会更胜一筹。

通过这张图可以看出，横轴主要是受疫情影响，业绩预期受损的行业，纵轴是估值百分位。其中，医美行业受疫情影响也比较严重，毕竟具备一部分消费属性，一旦城市封锁，就意味着终端店铺停业，销售端直接受到影响。目前随着整体开始陆续恢复正常，终端机构有望快速恢复到疫情前水平，这样一部分龙头，就会率先迎来业绩反弹。

医美注射龙头的业务非常集中，并且成长性很高，21年收入和业绩增速都在100%以上，近几个季度也都维持了高速增长，毛利率也是创出了新高，说明有较强的产业链优势。净利率受广告投放增加影响而有所波动，但依旧维持在高位。像这种注射类产品，一般研发流程都比较长，后面新公司即使取得了研发成果，监管获批的难度也很大，要经历很长的时间才能上市，所以龙头具备很强的先发优势和产品技术壁垒。

医美行业发展前景还是非常好的，在目前消费回归的逻辑驱动下，上游龙头企业具备较高的确定性和成长性，相关公司财务指标也很突出，属于非常优秀的赛道。经过近2年的调整，可以逐步纳入观察范围。中期维度看，可以参考创业板，可能会具备超跌反弹的机会，但更多地取决于疫情基本面的改变。目前看整体估值还是明显偏高。全面超跌反弹，高估值可能才会有机会，但是反弹之后市场可能还会关注，低估值高股息行业。医美这个行业，之前炒的有点凶，需要有一定的业绩修复。即便每年业绩翻倍，可能也得修复1-2年时间。

爱美客（300896）：公司是中国生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业；公司产品包括注射用透明质酸钠系列、聚对二氧环己酮面部埋植线等。

贝泰妮（300957）：公司子公司昆明薇诺娜主要从事医疗美容服务，具体包括激光、微针等美容服务。

华熙生物（688363）：全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业，透明质酸产业化规模位居国际前列，公司是中国最早实现微生物发酵法生产透明质酸的企业之一；2020年6月，公司拟以2.9亿元收购东营佛思特100%股权.

昊海生科（688366）：在医美真皮填充剂玻尿酸领域，公司具备玻尿酸产品从上游原料到终端制剂的全产业链研发、生产和销售能力，也是能同时通过“鸡冠提取法”和“发酵法”两种主流方式进行原料生产的企业。

鲁商发展（600223）公司通过收购福瑞达医药、焦点生物（透明质酸原料龙头）转型大健康产业，从玻尿酸原料到产品全产业链打造完成；其中，焦点福瑞达生物股份有限公司目前拥有食品级和化妆品级透明质酸420吨/年的产能。

朗姿股份（002612）：公司控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”和“高一生医美”三大国内医美品牌，战略投资韩国著名医疗美容服务集团DMG；在成都、西安两大西部核心城市初步形成了一家大型整形医院加多家小型连锁门诊/诊所的医疗美容机构体系。

水羊股份（300740）根据互动平台内容显示：HPH是公司新推出的轻医美品牌，目前主要在天猫、云集等渠道销售，其运营主体为御家汇控股子公司。

奥园美谷（000615）：全资子公司广州奥美产业研究有限公司与KD Medical,co.,ltd.签署《战略合作协议》，双方共同组建成立合资公司，由合资公司在中国区域（含港澳台）独家代理乙方产品，双方共同为公司产品获取中国区域内相关产品资质而相互协作。

上海家化（600315）：公司主要从事护肤、个护家清、母婴产品的研发、生产和销售,主要品牌包括玉泽、佰草集、典萃、双妹、高夫、美加净、六神、家安、启初、汤美星等