#结论

做多，空间50-100%

时间，半年到一年

概率，超过80%

#基本面​

1、亚美能源（2686HK）是公司核心的优质资产。截至私有化公告披露，A股持有亚美股权56.95%。按照公司22年预期盈利11亿港币，新天然气公司的盈利中，近90%来自于控股的亚美公司。若私有化能够成功，将大幅增厚A股公司的利润，按照亚美22年预期17亿港币的利润，预计增厚7.3亿港币的净利润，边际增厚幅度高达66%。

2、私有化价格非常利好新天然气。按照公告披露，私有化收购价每股1.85港元，亚美公司总股本33.95亿股，亚美估值62.8亿港元。亚美净资产2022年底约85.5亿港元（数据是根据亚美公司22年三季报有关数据平均值推算，下同），公司资产非常优质，收购价只占净资产的73%。而且亚美没有一分钱贷款负债，账上有现金约26亿港元，若扣除现金，62.8-26=36.8亿，85.5-26=59.5亿，收购价占净资产只有61.8%。亚美公司去年实现纯利润预计约17亿港元，每股盈利约0.5港元。收购价PE才3.7倍，若扣除26亿现金，收购PE才2.17倍。

2018年新天然气第一次收购亚美，每股是1.75港元，公司总估值59.4亿港元，这次私有化收购价比五年前只增加了5%。但这五年，亚美公司发生了巨大变化，资产质量和盈利能力强势向好：2017年亚美总产气量才6.3亿方，盈利只有1.83亿人民币，当时公司账上还有5.14亿人民币的贷款。从2018年到2022年5年中，亚美产气量大幅增长；销售气价格从2017年每方均价1.4元，增长到2022年的2.2元以上；年盈利增长7倍到17亿港元；贷款全部还清；还增加了大量现金，可以收购更多新项目。而且，马必项目开发成功，总的发展后劲超强。这样优秀的公司，现在比五年前，才增加5%的价格来收购，如果可以成功，将是极大利好。

3、亚美旗下资产进入利润释放期。今年，公司马必项目进入产气高产期，预计22年产量2.8亿方，23年5.4亿方，24年8亿方，25年10亿方以上。潘庄项目，22年11亿方，23年11.5亿方，24年10.5亿方，25年9亿方。预计未来三年，公司产量持续增长，盈利也会持续增长。目前，公司有两大块煤层气资源：①潘庄项目，22年底储量有约50亿方；②马必项目，总储量有约450亿方以上。两个项目都是中国最好的煤层气资源，估值可达300亿元以上，其中有百分之二三十是合作方中海油、中石油的权益。同时，公司还拥有通豫管道三成多的权益。

#情绪面

1、从新天然气的股价图看，市场预期并不高，今天作为公告后的第一个交易日更是高开低走，如果市场是对的，那么这意味着这个私有化大概率失败。但是，港股亚美能源的股价走势确是相反，复盘后股价并没有出现抢筹增加议价权的情况，结合亚美过去一年多的股价走势，亚美流动盘大部分已经是落入了大股东的朋友圈手里。而且，私有化代价不低，作为一家民企，如果没有足够的把握，完全是没有理由做出这种傻事的。

2、大股东明总深谙资本运作的套路。其一，在控股的A股新天然气公司，定向给自己增发了约10亿元人民币的股份，扩大公司股份占比。其二，停止宣传亚美公司现状，不出席股东业绩会，大幅度减少亚美公司每年的派息率打压股价。总体看，亚美的这次私有化至少已经准备了一年。

3、牌面分析看，最坏情况肯定是私有化失败，两个上市主体双输。次坏是明总接受亚美小股东的抬价，若公司接受小股东抬价至每股2.5港币，则收购总价约85亿港币，加价35%。但整体看，只要不出现最坏的情况，即使在加价的情况下，新天然气都有较大机会的机会。理由也很简单，私有化落地等于亚美借壳A股上市，而考虑到亚美的资产质量，200亿的估值应该是非常有把握的。

S新天然气(sh603393）S S亚美能源(02686）S S华润燃气(01193）S S新奥股份(sh600803）S