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【中信证券医药】恩华药业2022业绩快报：业绩逐季改善，诊疗复苏与重磅新品双轮驱动

夜长梦山

2023-02-28 15:55:59

【中信证券医药】恩华药业2022业绩快报：业绩逐季改善，诊疗复苏与重磅新品双轮驱动公司2022年业绩符合预期。公司2022年实现收入、归母净利润、扣非归母净利润42.97、8.99、8.71亿元，同比+9.19%、+12.69%、+11.83%。其中，2022Q4实现收入、归母净利润、扣非归母净利润11.77、1.57、1.26亿元，同比+12.8%、+25.8%、+26.1%。疫情负面影响渐消，业绩态势逐季向好。受疫情影响，公司2022Q2以来收入端及利润端增速均有所放缓，但Q2-Q4整体呈现逐季向好趋势，Q4同比增速高于Q1（Q1-Q4收入端增速分别为+9.8%、+4.9%、+9.0%、+12.8%，利润端增速分别为+12.5%、+6.5%、+12.4%、+25.8%）。疫情放开后公司业绩有望进一步迎来加速增长。手术需求快速回暖，麻醉板块蓄势待发。受疫情影响，2022年限期手术、择期手术的开展数量显著下滑，压制的手术需求有望在2023年充分释放。不考虑疫情反复等不可控因素，对应手术麻药增长空间广阔。预计咪达唑仑、依托咪酯平稳增长，瑞芬太尼、舒芬太尼、羟考酮高速增长。集采影响充分消化，精神和神经业务企稳回升。度洛西汀、阿立哌唑、加巴喷丁的集采影响已被充分消化，丁螺环酮、齐拉西酮、利鲁唑等品种带动集采后的板块企稳回升。公司核心大品种基本实现“应采尽采”，集采影响充分释放，2023年精神和神经业务均有望恢复正增长态势。重磅新品上市在即，贡献业绩增量。①TRV-130有望于2023Q1获批上市，其与吗啡具有相似镇痛效果（非劣分析），但安全性显著改善，降低恶心、呕吐、呼吸抑制等不良反应发生率；②地佐辛有望于2023H1获批上市，其国内市场规模达70亿元以上，目前竞争厂家极少（扬子江基本占据全部市场份额）。风险因素：带量采购导致药品降价或失标风险；研发进度低于预期；新冠疫情反复。业务逻辑：麻醉线具备高壁垒优势，维持高速增长；精神&神经线集采利空出尽，迎来企稳回升；TRV-130、地佐辛等重磅新品上市。

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