核心观点：

1.嘉环科技的数字业务近2年呈现翻倍式增长，占据公司主营业务已经超过一半，成为公司业绩增长的主要动力。

2.嘉环科技前四大客户分别为中国移动、华为、中兴通讯、中国电信，四大客户占据公司营收的80%左右，华为和三大运营商是我国数字经济的底座型企业，嘉环科技将跟随上述公司的数字业务增长而大幅增长。

3按照年度业绩估算的市盈率显著低于可比公司（通信类）如纵横通信、中贝通信、宜通世纪等公司，更显著低于数字型企业的估值，按照平均市盈率看，公司存在价值回归的需要，存在很大的估值提升空间。

 

一、嘉环科技数字业务突飞猛进

 

数字经济已经成为我们的基本国策，也是决定未来国运的核心因素，2月27日，ZY、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》（以下简称《规划》），数字中国建设全面加速。《规划》明确，数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局，即夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”，推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建设“五位一体”深度融合，强化数字技术创新体系和数字安全屏障“两大能力”，优化数字化发展国内国际“两个环境”。数字经济成为基本国策，将获得长期的发展。

 

《规划》提出，到2025年，数字基础设施高效联通，数据资源规模和质量加快提升，数据要素价值有效释放，数字经济发展质量效益大幅增强，政务数字化智能化水平明显提升，数字文化建设跃上新台阶，数字社会精准化普惠化便捷化取得显著成效，数字生态文明建设取得积极进展，数字技术创新实现重大突破，应用创新全球领先，数字安全保障能力全面提升，数字治理体系更加完善，数字领域国际合作打开新局面。

 

然而，企业数字化转型困难重重，主要体现在应用孤岛、业务场景多、建设周期长、需求响应不及时等方面。面对一个平台解决企业的多种数字化场景难题的挑战，嘉环科技于2月3日隆重举办了产品发布会，正式发布了一套一站式解决方案，即嘉环应用使能平台BestLink-AEP2.0。一款灵活易用的应用搭建和集成平台，根据随时变化的业务需求，通过便捷的拖拽方式，快速打造企业个性化管理应用。

 

然而，这只是嘉环科技数字业务中的极小部分，从招股说明书可以看到（133页），公司数字业务全面，呈现一体化发展态势：

 

经过多年发展，公司已初步搭建成“全国落地”的综合信息通信技术服务平台，覆盖31个省份，以地市为单位为客户提供全国快速响应落地的服务。公司与全球领先通信设备商客户A合作超过20年，通过CT、IT、DT项目实施，积累了丰富的行业化服务解决方案能力，在合作过程中不断与客户A及其他领先运营商、通信设备商协同升级自身技术能力，在数字化转型领域集成了云网融合、大数据、物联网、人工智能等前沿技术。

 

 

 

其中，嘉环是华为数字王朝的重要奠基者之一。我们以公司与华为的合作为例，面对数字经济深入发展所催生的新需求，嘉环一方面将聚焦ICT主航道，坚持技术创新驱动；一方面也将坚持“被集成”，助力渠道伙伴能力提升，深耕数字化，更好地拓展地市区县和商业市场，共同谱写数智未来新篇章。嘉环在服务层面，构建数字化协同服务体系，赋能渠道伙伴，补齐服务“最后一公里”。旨在通过与伙伴携手成长，为客户创造新价值。

 

 

二、携手三大运营商构建我国“数字经济底座”

 

关于运营商的数字业务价值重估，我老师的文章已经写的很清楚，2月19日文章《学习笔记：AI趋势下运营商的“云业务”价值重估》，2月25日文章《考虑云服务业务，中国电信的估值几何？》，目前运营商的“国家云”低位凸显，今日联通涨停，中国电信两日涨15%。

 

可能大家不知道的是，嘉环科技是三大运营商的核心合作伙伴，其关系用“牢不可破”形容最为贴切。

 

移动、电信、中兴加上华为，占了公司客户比重的80%。

 

而这四家公司，几乎是我国数字经济最重要的缔造者。

 

从合作情况可以看出，嘉环和四大公司的紧密度：

公司与华为（招股书使用名称：客户A）合作超过20年，全面服务于其信息与通信技术领域，得到了客户A的高度认可，先后荣获客户A各类奖项40多项，包括“全球合作伙伴五星金奖”、连续11年获得“中国区金牌合作伙伴奖”、连续3年获得“企业服务战略贡献奖”、获得其“中国政企服务金牌供应商奖”等。截至2020年12月31日，公司与中国移动、中兴通讯、中国电信等合作亦超过10年，建立了长期稳定的合作关系，获得中兴通讯“战略合作伙伴特等奖”以及2020年中国移动一级集采优秀供应商（A级），中国移动、中国电信、中国联通等运营商优秀合作伙伴奖项。

 

公司在信息通信技术服务领域耕耘20多年，建立了网络建设、运维、优化、信息通信系统软件调试、政企行业智能化、ICT教育培训较齐全业务，具备端到端的一站式服务能力，始终保持对新兴技术发展的跟踪，并积极研发创新，推动前沿技术与通信、交通、电力、智能家居等领域的产业融合。

 

公司的数字业务呈现突飞猛进的发展势头，成为公司业绩增长的主要来源，从2022年中报（三季报未披露细分项）看，政企行政化为代表的业务呈现翻倍式增长：

 

目前公司的数字化业务已经占到主营业务的一半以上，按照年度业绩估算的市盈率显著低于可比公司纵横通信，中贝通信，宜通世纪等公司，存在价值回归的需要。如果按照行业平均市盈率看，公司至少有50%的反弹空间。