事件回顾：

世界移动大会（WMC）首日，中国联通发布了全球第一款5GRedCap商业化模组产品雁飞5GRedCap模组NX307。同日，移远通信宣布正式推出轻量化5GRedCap模组Rx255C系列。我们曾在去年6月20日发布的《RedCap，下一个Cat.1?》报告中阐明：“物联网不断迭代演进、具备长期生命力，RedCap能力均衡，继Cat.1之后，有望在5G物联网时代成为又一热门品种。”由于芯片和模组是决定终端的关键，故5GRedCap模组的推出对物联网5G应用场景落地和拓展具有里程碑式的意义。

什么是5GRedCap?

RedCap是3GPPRel-17提出的一种5G轻量级用户终端类型，通过减少终端带宽、收发天线数量、降低调制阶数等方式，大幅降低了终端成本和功耗。RedCap速率介于LPWA和eMBB之间，与Cat.4基本持平，可以满足中速率物联网业务的需求，未来，将与NB-IoT、PassiveIoT、eMBB、uRLLC、NTN共同构建一张覆盖从速率最低、无需能量供给的无源物联网，到高速率、能量消耗最大的物联网，再到空间的卫星物联网。

RedCap产业节奏是怎样的？

此前Counterpoint预测，2024年5GRedCap模组问世，到2027年RedCap开始规模化应用，到2029年出货量超过Cat.4，产业进展超预期，整体进度或提前一年。标准层面，R17在2022年6月完成冻结，在Sub6GHz频段下，R17定义的RedCap最大带宽为20MHz，旨在替代Cat.4。预计2023年冻结的R18将再定义一个版本，届时RedCap最大带宽为5MHz，旨在替代Cat.1。芯片和模组层面，2022年主流芯片厂商完成RedCap关键技术验证，2023年2月高通推出首款RedCap芯片骁龙X35，预计各主流芯片厂商都会跟进，模组基本与芯片同步。终端层面，2023年支持RedCap的网络设备产品将会进行试商用，2024年上半年移动终端产品将会进行试商用。

RedCap带来哪些增量市场?

我们认为，RedCap之于物联网属于长期替代Cat.4和Cat.1，短期以价换量加速落地5G应用的逻辑。价格方面，商用初期RedCap模组价格预计在150-200元，规模化商用后，有望降低到60-80元，与Cat.4相当。功耗方面，RedCap通过引入新一代低功耗的技术，预计可比Cat.4降低20%。性能方面，相比4G，相同条件下RedCap的广度和深度覆盖能力可以提升7dB，上行容量提升8倍。因此，RedCap整体优于Cat.4，长期形成替代关系。短期看，RedCap应用聚焦工业无线传感器、视频监控和穿戴设备三大场景，同时，RedCap的测试验证也朝着智能网联汽车、电力配电用电等其他场景寻求突破，然而传统5G芯片成本高企，RedCap芯片和模组的推出有利于加速以上5G应用规模落地。

投资建议

上游芯片厂商推荐翱捷科技，中游模组厂商推荐移远通信、美格智能、广和通，下游终端厂商推荐映翰通，建议重点关注移为通信。

风险提示

RedCap研发进展不及预期。