当前时间点，被市场归类于“户储”资产，股票调整幅度大，市场对国内微逆企业担心系：

1） 去年受益于俄乌战争，后续增速有压力；

2） 景气爆发后，新进入者变多是否盈利有压力，今年虽然业绩确定性强，对2024年或看不清。

我们怎么看？微逆不可说不受益于俄乌战争，但更本质的是组件级关断政策下的产物，渗透率天花板高。而展望2024年，我们认为将迎来一轮国内微逆企业微逆产品和储能逆变器在同一渠道的复用，有望迎来二次高增，预期差大，看好向上修正的可能性。

而以上启示来源于对Enphase的复盘，因此本篇报告聚焦enphase的发展路径，探讨当前时间点微逆的投资价值。

复盘Enphase股价走势，公司三个重要的股价增长起点分别为：19年1月美国组件级关断政策正式生效；20Q3推出户储产品；21年底推出电池充电产品。总结来说，第一阶段政策驱动为β属性，公司主打的微逆产品在美国渗透率大幅上升；第二、三阶段公司横向拓张产品线，进军户储、电池充电领域，打开公司α价值。

往未来看，国内三家微逆公司均有望复刻Enphase在2019年以来的三次股价上涨（β政策引导渗透率向上+α公司横向拓展产品线打开新的收入增量），看好中国微逆企业基本面及未来成长性。

β层面：我们看好欧洲、中国、亚非拉等国家的安全关断政策有望逐步推出（对应Enphase 19年1月第一波股价上涨）。

α层面：国内企业已进军户储赛道，有望通过渠道复用，实现收入层面的户储+微逆双轮驱动（对应Enphase20年推出新一代户储系统、22年推出充电桩以后的股价上涨）。

投资建议

复盘Enphase成长历程及相应股价增长阶段，我们认为【禾迈股份】、【昱能科技】、【德业股份】三家公司有望再次复刻Enphase的市值成长路径（政策带来β+公司横向延申的α）。看好未来欧洲、亚非拉、中国等新市场的安全关断相关政策落地，自身凭借产品纵向+横向拓张能力+渠道及盈利能力优势，打开市场空间，有望充分受益行业增长。